宏觀剖析：華股債具增長機遇

全球經濟料將於今年持續增長，且增長趨勢可高於長期平均水平，惟這種增長的高峰已成過去，宏觀經濟周期進入中後期，全球勢將面對上升的通脹壓力。相對於發達國家持續復甦的方向，內地經濟於年內較有可能看到「滯」與「脹」拉鋸的情況，因此分化可期。

「穩增長」將成為內地今年的政策重點，預料財政政策和貨幣政策將更針對性地扶持重點行業，整體將「托而不舉」，不會再現「大水漫灌」的現象。在這種較溫和的政策環境下，利率低波動的情況預料仍將延續，有利於利率債的投資。

利率債還有幾點利好因素：首先，內地利率債的債息較其他主要市場為高，對於追求收益的投資者來說較具吸引力。其次，內地利率債和境外資產的相關性亦較低，對國際投資者而言可起到不錯的風險分散作用。第三，國際市場3大債券指數現已全部納入中國國債，比例亦將逐步增加，進而推動國際市場對中國國債的投資需求。相信在人民幣整體走勢維持平穩的預期下，利率債可以為組合帶來不錯的貢獻。

企業債方面，市場目前對房地產板塊或過於悲觀。由於內地的國內生產總值（GDP）約有30%與房地產相關，房地產亦是居民財富的重要組成部分，為了避免出現重大系統性風險，預料相關部門將在適當時機推出適當的支持政策。不過，今年債券到期金額較高，基本面疲弱的發行人將面臨較高的再融資風險，整體市場波動預期會維持高企。在這樣的環境下，聚焦基本面、選擇優質發行人，可有效避免價值陷阱。

股票方面，A股估值現在處於較合理且具吸引力的區間，若海外經濟逐步重啟，預料內地出口增長在今年會有所回落，這將凸顯「雙循環」的重要性。在內地工業生產者出廠價格（PPI）見頂後，中下游行業成本壓力將得到緩解，尤其在消費板塊，定價能力更高、競爭格局更強的龍頭企業在業績驅動下有望突破重圍，值得重點關注和布局。

另外，綠色低碳可持續發展是當前的全球大勢。內地在「十四五（第14個5年）」規劃中將堅持並加快綠色低碳發展作為一項戰略重點。在供應和需求的帶動下，部分工業金屬的價格可能上升。建議關注部分工業類金屬的長期投資機會。

除此之外，電動車產業的發展也可能帶來非常重要的增長機遇，建議關注電動車行業上下游的優質公司。總括而言，新能源、綠色基建以及可持續性投資都是未來值得關注的投資焦點。