官方外匯資產轉至民間成風

於2020年6月時，內地的外匯存款額度保持在7,000億至8,000億美元。然而，隨着內地率先在疫情中恢復生產，貿易順差和外商來華投資均帶來大量外匯流入，惟近年無論是外匯佔款，還是外匯儲備均不見明顯增加，反觀外匯存款卻持續增長，去年12月數據為9,969億美元，即一年半有近2,000億美元外匯由居民、企業、銀行持有或配置。

截至去年12月底止，內地外匯儲備約3.25萬億美元，較2020年底增加約336億美元。須知道貿易順差、外商投資和對外借債為主要外匯流入渠道，而近年作為外匯儲備累積基礎的貿易順差大幅擴張，去年首季的外匯淨流入高達2,340億美元，接近2019年全年流入水平，且近兩年對外借債不減反增，理應帶動外匯儲備擴張幅度急速膨脹，惟實際上規模相對受限，背後或與外匯資產「藏匯於民」增加大有關聯，即外匯從官方儲備轉移至居民和銀行手中。

內地為維護外匯市場穩定，對外匯管理一向嚴格，即使過年度歲，目前企業留存美元意願仍未減弱。若外匯留存民間，就不難理解官方外匯儲備規模僅維持小序增加的步伐。

內地券商海通證券的分析指出，自2010年開始，民間外匯資產開始加速擴大，首先是部分居民對外貿易順差，直接以應收款、貿易信貸等形式記成資產，而沒有產生實際外匯流入；其次是居民所得沒有與銀行結匯，而是以外匯存款等形式存在銀行帳上；還有部分企業進行結售匯，但銀行自身進行外匯配置，未向人民銀行進行結匯，均導致2020年以來外匯儲備僅每季增180億美元。

事實上，外匯資產由官方儲備移至私人機構已成為趨勢，2020年以來「藏匯於民」規模更創新高，期內內地居民持有海外證券平均每季增加443億美元（約3,455億港元），為2019年的兩倍；相關趨勢延續至去年上半年，民間外匯資產增加佔整體外匯流入比重達68%。去年下半年，存款、貸款和貿易信貸類的外匯資產平均每季增加1,226億美元，創史上季度新高。