法巴：今年股債難玩

美國聯儲局上月底議息後，市場情緒持續發酵。她預期，美國10年期國債孳息率仍有上行空間，今年或升至2.25厘才見頂，較早前的預測提高0.25厘，但參考上一輪加息周期，當市場充分反映加息預期，以及出現更多政策指引後，債息將有所回落，料屆時資金會回流至增長股，支持科技板塊反彈；加息環境下短債息率上揚趨勢將更加明顯，該行將兩年期債息率預測由1.25厘調升至1.5厘。

通脹及加息繼續成為今年上半年市場焦點，或對風險資產帶來挑戰。她稱，全球股市繼續因環球央行部署「收水」而維持波動，加上美元轉強，新興市場和亞洲區股市將受較大影響，惟相信俄羅斯與烏克蘭的政治風險僅帶來短暫影響，市場將逐漸消化相關事件。

值得留意的是，美股近期大幅回落之際，聯儲局言論仍超出預期的「鷹」，她認為勢進一步衝擊美股，坦言不確定美股短期是否已「見底」，但除非出現債息曲線倒掛（即短期債息高於長期債息），否則相信美股步入熊市的機會不大。

事實上，她看好歐洲市場多於美股，雖然歐洲央行今年亦有可能縮減資產負債表，但其「收水」速度遠較美國慢，預期明年3月才會開始加息，而且對利率敏感的價值股和周期股在歐股所佔的份額較大，有利指數向上，而其估值與過去相比並未特別高。

另外，資金會傾向流入具防守性及派息增長股，她亦看好油股、能源股等；並建議加入另類投資，又提及亞洲的疫情措施與歐美國家相比仍較嚴謹，「宅經濟」帶動的物流需求繼續增長，故看好亞洲商業房地產。

聯儲局近期釋放出重啟加息周期勢在必行的信號，促使各投行和券商紛紛「改口」，預期「收水」步伐勢變得激進。市場憂慮聯儲局將於3月首次加息後隨即縮表，惟她預期，縮表時間將僅較該行原先預期稍微提早一個月至6月，主要由於聯儲局暗示未來推行量化緊縮（QT）時，主要方式是不為到期債券延期，而非直接拋售資產，相信縮表速度或較目前市場預期更慢。

然而，由於美國通脹較當局預期持久，加上美國總統拜登的支持度因此下降，故她料美國11月國會中期選舉前，當局會「全副武裝打擊此輪通脹」，短期將持續「鷹派」。不過，隨着美國將開始加息，加上預期Omicron變種病毒逐漸好轉及供應鏈問題緩和，料今年首季通脹會見頂，下半年將明顯回落，屆時美國政策取向有望稍為「轉鴿」。該行預計今年美國國內生產總值（GDP）升約4%，儘管增速放慢，但仍高於疫情前水平，相信不會陷入滯脹。