專家點評：美股仍存爆泡風險

根據歷史數據，美股在聯儲局加息期間表現良好，因經濟增長推動企業盈利。自1950年代以來的12個加息周期中，股市有11次取得正回報，平均年度化漲幅9%。最近兩次加息周期，分別是2004至2006年及2015至2018年，標準普爾500指數的回報分別有8.2%及8.4%。

儘管如此，要留意的是，美股在加息年的回調幅度可以很深，最深回調幅度平均是13%，而總回報平均為7%，意即就算年內回報是正數，期間亦可以先大跌，然後才回升。

今年的焦點除了加息外，另一個可能打擊股市的因素是美國11月的中期選舉。自1950年以來，標指在中期選舉年的年內最深回調幅度平均為17.1%。不過，在中期選舉年的最後3個月和翌年（即大選前一年）的前兩個季度，往往是美國4年大選周期中股市最強的幾個季度。自1950年以來，美股在大選前一年平均回報率達到32.3%，因此，美股或會因為加息或中期選舉而增加波動，惟整體對股市也是向好。

唯一的例外是出現在1972至1974年的加息周期，原因是碰上1973至1975年間發生了自第二次世界大戰後最嚴重的經濟衰退，當時更爆發石油危機加劇通脹，使整體情況更加惡劣。投資者或許覺得，通脹加石油危機，與近日情況十分相似。

近年通脹因新冠肺炎疫情令供應鏈出現問題而爆升，近期俄羅斯與烏克蘭引發地緣政治緊張，假如事情不斷發酵，會否再醞釀成另一次石油危機呢？確實令人擔心歷史重演。

過去兩年疫情下，全球央行因對抗經濟下行壓力實施無限量寬，導致美股及美債市場出現前所未有的高估值，也是投資者一直憂慮泡沫出現爆破的原因。作為投資者，當然期望能順利渡過加息周期，同時供應鏈及早回復到疫情前狀況，經濟增長理想，這樣企業盈利才可穩步增長；另一方面，就是俄烏衝突能早日解決。假如這幾個條件全部達成，美股就會安然無恙，否則重演1974年股災的機會便很大了。