昔日東方行業剖析：華科網消費板塊望追落後
上周滬深兩市主要指數嚴重分化，市場成交額重回萬億元人民幣以下，其中，深圳創業板指數與科創50指數跌幅均逾1%。數據上看，內地穩增長政策出台的預期下，低估值板塊持續向好，但因海外市場下跌憂慮，熱門高估值增長板塊跌幅明顯。
市場方面，內地公布了去年12月與第四季的經濟數據，驗證了經濟下行壓力增加，加大市場對政策維穩的預期。上周人民銀行下調了中期借貸便利（MLF）利率與7天公開市場操作（OMO）利率；人行副行長上周二表示要把貨幣政策工具箱開得再大一些；人行上周四調降一年期與5年期貸款市場報價利率（LPR），使內地貨幣政策轉全面寬鬆的預期落地，預計財政政策轉向積極也將陸續落地。
受惠中央穩定經濟
當前經濟下行壓力暴露出的「預期弱」問題，在3大挑戰中最為棘手。小微企業生產經營形勢已經跌至疫情後的最差境況，急需宏觀政策的支持。鑑於降息具有強烈的信號指示意義，人行選擇農曆新年前調降MLF利率，可能是從提振企業預期、穩定就業來考慮。
基於各部委穩增長的積極性會進一步抬升，相信第一季內信貸投放有望明顯改善，寬信用有望積極好轉，信貸開門紅確定性較高，且寬鬆仍有空間。雖然A股上周偏弱，但結構上看，低估值藍籌明顯轉強，政策維穩帶來風格轉換的投資機會有望持續。
另外，美國聯儲局加息時間可能提前至3月，當局收緊貨幣政策導致市場重新定價，導致美國國債孳息率持續上揚，增加外圍市場調整壓力。因外圍市場大幅波動與中美息差收窄，市場憂慮其將會影響內地貨幣政策寬鬆的節奏。
由於中美經濟周期不同，聯儲局進入加息周期，內地仍將執行獨立貨幣政策，不會跟隨加息。但需留意，中美息差收窄引起的資本流出壓力增加，若人民幣貶值超預期，內地寬鬆政策空間將重新評估。
展望後市，對A股與港股走勢依然樂觀。內地政策維穩意圖明顯，經濟和股市將持續修復。港股因為之前跌幅較大而具備反彈的基礎，而A股風格可能繼續迎來切換，積極布局低估值板塊。策略上，宜關注互聯網科技、通訊與IT設備板塊，也可配置低估值的消費板塊。
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