中美幣策分化超預期

智庫料華GDP「保5」須加大刺激

隨着中國受疫情湧現的影響，有內地官方智庫機構估計，當地今年經濟增長恐較預期遜色，需靠官方加大經濟刺激力度，國內生產總值（GDP）增速才能「保5」。人民銀行前智囊余永定亦揚言，單靠降息不足以維持官方增長目標，需更多財政政策配合。市場憂慮近日內地頻頻「放水」減息舉措，或限制人民幣升值空間，即使昨日在岸人民幣和人民幣中間價均創逾3年半新高，但分析料人民幣在農曆新年後恐面臨回調風險。

中國社會科學院宏觀經濟研究智庫發表聯合報告指，內地經濟增長動力自去年7月以來持續處於偏弱狀態，迄今尚未出現企穩迹象，預計今年內地經濟實際按年增速約5.3%，儘管高於過去兩年平均增幅，惟受疫情影響仍將低於潛在增長率，而宏觀經濟運行仍處於有效需求相對不足、產出缺口為負數的狀態。

該報告建議當局應保持適當的赤字規模、提高地方政府專項債發行與「十四五」（第14個5年）規劃的重大投資項目匹配度、保持貨幣政策靈活適度，以及做好重點領域風險防範化解工作，指出只要加強政策支撐力度，經濟增速不會跌破5%。

人行重啟逆回購兼降利率

事實上，為應對經濟增速放緩，近期人行採取一系列寬鬆措施，除了近兩年來首次下調多個政策利率外，昨日人行在時隔一個月後重啟14天期逆回購操作，中標利率較上次下調0.1厘，至2.25厘，反映官方降息「放水」意願。除此之外，人行營業管理部昨召開貨幣信貸工作會議，要求各銀行業金融機構，首要任務是保持信貸總量增長的穩定性，即鼓勵銀行增加借貸，加大對實體經濟的融資支持力度。

對此，中國社科院學部委員、人行貨幣政策委員會前委員余永定認為，目前內地信貸需求較為疲弱，寬鬆貨幣政策可發揮的作用有限，應支持擴張性的財政政策，並限制貨幣政策放鬆力度。他又提出減息並不足以穩定經濟，還可能產生其他問題，例如過剩信貸流入房地產等生產力較低的部門。

內地寬鬆貨幣政策以及中美息差收窄，卻未打擊人民幣升勢。其中，昨日反映官方意願的人民幣中間價上調81點子，至6.3411兌每美元，受強勁的結匯需求帶動，反映在岸市場情緒的在岸價收升77點，報6.332；離岸價亦高見6.3318。

業界估人幣新春後受壓

分析料，經常帳戶淨結匯高企對人民幣支撐力度，於今年將減弱。去年內地外匯市場錄大額資金淨流入，外媒數據顯示，疫情下內地貿易順差強勢延續，以致去年經常項目錄得淨結匯2,242億美元，創2013年以來新高；資本金融帳戶錄得淨結匯832億美元，創2010年有數據以來最高，主因資金流入人民幣債券。業界人士料，今年整體結售匯仍將維持強勁，貿易項下結匯持續強勢，惟考慮到中美息差收窄，資金流入內地債券規模或放緩。

華僑永亨銀行發表報告指，目前強大的經常帳順差料繼續支持人民幣，惟一旦農曆新年前內地市場的結匯需求消退，或市場轉移焦點至中美政策分歧，人民幣或面臨回調壓力。