大摩咒中資股未見底

市場押注中國貨幣政策寬鬆加上監管浪潮完結，由今年初起至上周五為止，恒生指數累計升6.7%，直撲25,000點大關，表現大幅跑贏強勢多時的標普及納斯達克等多項全球股票指數。歸根究柢是中美股票隨着兩國貨幣政策立場分化而表現兩極。

回顧上一次量化緊縮，聯儲局在2017年6月釋出縮表信號，同年10月正式縮表，但市場實際上到2018年9月左右才出現明顯負面情緒，標指在2018年9月至12月低位期間插逾20%。惟野村表示，造成這樣局面還有美國自身增長動力放緩，亞洲股票在2018年大部分時間受時任美國總統特朗普公布對華加徵關稅消息拖累，同年還有內地對互聯網及賭業整頓等因素，讓參考意義不足。

該行認為美國將步入加息周期，量化緊縮可能增加資本外流亞洲市場的壓力。不過，現時亞洲股票估值合理，加上基本面相對強勁，大部分亞洲經濟體外匯儲備相對2013年充足、外資股債持倉比例較低。今年首季市況料較波動，但亞洲股票在餘下時間有望維持穩定，估值下調幅度料不如上次量化緊縮周期般顯著。而美通脹在首季見頂或中國經濟在首季見底等均成為潛在催化劑。

野村今年睇好中國股票，理由是中國股票去年大幅落後，加上內地貨幣及財政政策正轉向寬鬆，現時有估值支撐；該行亦看好南韓和印尼。

該行提醒若量化緊縮推高長債利率，料對一些高估值、特別是大幅偏離基本面的股票帶來壓縮。同時要警惕估值昂貴，即PEG（市盈率相對盈利增長比率）過高的股票，至於短期內受惠於通脹預期升溫的銀行、金融及大宗商品板塊，可能在通脹見頂後將很快跑輸。

至於摩根士丹利郭強盛仍憂慮Omicron及美國利率上升威脅，指現時熊市僅離尾聲近些，中資股仍未見底，中國及新興市場估值增長或續下調。郭說：「絕對估值及相對估值比一年前更合理，但在中國企業ROE（股本回報率）的絕對值及相對值卻同時下降。」其恒指目標相當「手緊」，到年底只有25,000點，較上周五收市幾乎沒上漲空間。

耀才證券研究部總監植耀輝認為，疫情最多影響投資氣氛，對港股影響不大，反而要留意聯儲局本周議息，料恒指本周維持在24,000至25,000點之間游走。他補充，大市近期急升，加上下周已是農曆新年，人民銀行會否再放水、美國通脹情況等存在變數，不建議投資者「急住入市」。截至上周五止，港股已連升5周，累升1,741點。