宏觀分析：巨變將至 危中有機

不過，在宏觀經濟周期進入中後期，全球勢將面對上升的通脹壓力，「百年未有之大變局」正在加速演進，機遇和挑戰並存。

全球經濟料將持續增長，股票及大宗商品看俏。展望今年，全球經濟發展可以從以下3個層面來分析。首先是基本面，全球企業盈利前景仍然可期，增長空間預期約為5至10%。隨着新冠肺炎病毒疫苗第三劑或年度加強針的陸續接種，加上口服藥即將面世，將驅動終端需求持續恢復。

其次為政策面，全球央行政策將於保增長及調控通脹之間作出權宜調整，利率上升趨勢底定，預料全球流動性將從「十分充裕」轉向「正常化」，全球財政政策亦將選擇性發力，而基礎建設及綠色投資將是焦點所在。

最後則是風險面，通脹將是年內值得持續關注的主要風險之一，若通脹增長速度高於預期，企業盈利及成本，以及個人實質收入都會受到影響，可能箝制經濟持續增長的力度，導致停滯性通脹風險。

此外，地緣政治競爭、新冠肺炎疫情變化都有可能成為重要「外生變量」風險，今年前景還存在一定不確定性。

故此，傾向相信股票在未來將較債券吸引。隨着今年全球經濟步向復甦，經濟增長、企業盈利和匯率等方面或將繼續對美國有利，預料美國股市將跑贏環球股市。目前全球都面臨着新能源上游資源和傳統能源供不應求的問題，可重點關注這些板塊。

在債券方面，量化寬鬆的退場速度或會加快，不利長債，可降低對美國或海外國債的配置。企業債方面，高收益債券的息差較投資級別債券更具吸引力，可以抵銷利率上升對長債的負面影響。此外，包括違約率及槓桿在內的高收益債券信用指標仍屬健康，可持續支持高收益債券投資。

同時，新興市場企業債估值漸具吸引力，待市場充分消化房地產相關負面消息後，有戰術操作的空間。為進一步強化投資組合的風險分散效應，投資者可積極利用貨幣，特別是美元避險，以應對長債避險的不足。