專家點評：周期股或見頂 後市聚焦融資問題

周期性股票是去年表現最好資產之一，去年的大部分盈利因素可能已經反映在當前股價上。對於前瞻性回報而言，更重要的是對定價能力、利潤率及美國聯儲局開始加息周期會否帶來任何潛在融資問題。

儘管投入成本上升，但標準普爾500指數成分股的利潤率，在去年前3個季度升至數十年高位，而盈利能力的提高部分反映了美股中科技和醫療保健等高利潤率行業的份額不斷增長。由於價格和工資通脹指標在去年第四季繼續加速，美國整體通脹亦達到7%，第四季業績將為利潤率提供新的考驗。但隨着假期高峰期後航運成本等其他指標大幅下降，預計通脹在今年見頂，這應該會減輕定價能力較低的小型公司和行業一些壓力。

鑑於貨幣政策的影響滯後，在今年底至2023年不太可能看到聯儲局收緊政策對經濟產生太大影響。雖然貨幣緊縮不會嚴重到足以在明年引發衰退，但利率上升或開始影響許多企業和個人的融資成本，尤其是那些以高槓桿經營的企業和個人。令人鼓舞的是，在過去一年半，看到相當多企業去槓桿，因為現金充裕的公司能夠償還疫情前和期間積累的債務。

今年全球企業盈利預計增長約7至8%，這有可能在未來一年支持股市上升。在大型美國公司似乎樂於提高價格以保護盈利能力下，優質股票將有效地對沖投資組合中因高通脹（預期今年底將達到3至4%）而造成的影響。