大行觀點：2022非大手投資好時機

即使去年投資表現強勁，基金經理仍難免擔心未來應如何尋求回報，尤其市場經過表現強勁的一年，這種憂慮更覺明顯。疫苗的推出提振了投資者對「經濟重啟行情」的信心，相關行情在有限風險下帶來了較高的回報。

從市場的預測來看，現正進入一個相對成熟的經濟周期階段。屆時，經濟增長動力將逐步見頂，央行亦將開始撤回支持措施。在這環境下，股市料將受惠穩健的企業盈利，而錄得較為溫和的回報。

通脹是廣受討論的主題，在工資上漲、去全球化及減碳排放的推動下，中期內的通脹水平很可能會較過去10年為高。短期而言，通脹動力料將隨着供應瓶頸得到緩解而見頂，但各國央行依然很可能會加息。

股市方面，考慮到投入成本及工資上升對利潤率帶來風險，具有定價能力的企業渡過難關的機會較大，故此發掘這些企業將是關鍵。不過，通脹不會為市場構成系統性風險，皆因各國央行願意透過開始加息以應對通脹壓力，故通脹預期將受到控制。

新冠肺炎疫情持續引發市場波動，Omicron變種病毒更再度引起相關憂慮，但當回望過去便發現，自2020年第一季以來，其實已取得進展。雖然出現變種病毒，但群眾免疫水平已顯著提升，各國應對經驗更加豐富和迅速；新疫苗的研發效率愈來愈高，流程亦有所簡化。此外，市場參與者亦制訂了衡量病毒相關因素的框架。

與2020年初的極端不明朗環境相比，現雖取得重大進展，但初步迹象顯示，Omicron能越過疫苗提供的部分保護，導致部分地區重新實施封城禁令，今年初的經濟增長勢將放緩。在理想的情況下，環球經濟或可同步錄得強勁復甦，能轉向加大周期性及價格較低的持倉，惟隨着Omicron出現，這種情況已不大可能發生。有別於其他主要經濟體系，中國將有機會因轉向採用刺激性政策而帶來驚喜表現。

最令人擔心的是，市場不得不追捧一些處於過時邊緣的舊趨勢，例如：認為美國在國內和國際上都較其他國家優越的「美國例外主義」，或者不顧一切地追逐收益。鑑於債券孳息率上升預期將受到控制，目前利用「均值回歸」機會的時間尚早。即使這些機會看起來利潤豐厚，亦必須抵抗轉向過度的誘惑。

近幾年，市場將環球經濟比喻為「搖晃的單車」，經濟動力不足令投資者在遇到任何風吹草動都很容易偏離原來方向。疫情迫使各國在搖晃的單車上安裝穩定器，讓周期性波動得到紓緩。展望今年，當這些穩定因素不再時，私營機構將需接棒支持增長。簡而言之，投資者請分散風險，今年不是大手投資的好時機。