大行分析：內地穩經濟 人行或再降準

內地即將公布多項經濟數據，預計去年12月房地產活動依然乏力，出口和工業生產邊際轉弱，而社會消費品零售和固定資產投資按年增速輕微好轉。相比2019年同期，工業生產增幅料基本穩定，房地產活動繼續轉弱，社會零售、出口和製造業投資增幅收窄，而基建投資有所好轉。去年第四季國內生產總值（GDP）增速可能略好於此前2.7%的基準預測，或在3%左右，去年12月消費物價指數（CPI）和工業出廠者價格指數（PPI）料有所放緩，信貸增速可能輕微提高0.3個百分點。

中央經濟工作會議承認當前經濟面臨下行壓力，要求今年經濟工作要「穩字當頭」，並釋放了明確的穩定增長和房地產活動的信號，要求各地區各部門要負起穩定宏觀經濟的責任，政策發力適當靠前。在上月降準後，預計今年中國人民銀行仍可能會再次降準，不會降低政策利率，但實際融資成本可能輕微下行。

今年上半年信貸政策可能略為放鬆，預計官方預算赤字率可能與去年比較大致持平，財政資金使用效率應會提高、下達時點應會提前，基建投資有望溫和反彈。政府可能輕微放鬆房地產政策，但不會出現類似2015至2016年的全域性房地產政策放鬆。此外，會議還要求更為穩步務實地推進「共同富裕」、碳達峰碳中和的目標。

內地今年首季房地產活動料會大幅下跌，之後隨着政策溫和放鬆，下半年房地產活動企穩，全年房地產銷售和新動工可能下跌10至12%，房地產投資下跌5%。防疫措施今季可能會持續、令消費受壓，尤其是服務類消費。假設內地防疫措施由第二季開始有所放鬆，應可以提振消費，出口可能從去年30%的強勁增長放緩到8至10%的增速。

此外，內地首季GDP增長可能依然乏力，按年增速料在4%以下，第二季後可能有明顯反彈。對全年GDP增長5.4%的基準預測面臨一定下行風險，主要來自防疫措施持續更長時間和房地產活動下行程度超預期。