人行聯儲幣策背馳

中美分別會於周三公布去年12月通脹數據，在美國去年11月通脹幅度創逾30年以來新高的同時，中國通脹僅屬溫和，形勢大相逕庭，預示兩國幣策勢將背道而馳，美國正啟動加息周期，中國則有機會需要進一步減息或放寬幣策，以刺激經濟和通脹。

內地將於本周三早上公布2021年12月的通脹數字，目前市場預計上月居民消費物價指數（CPI）增幅將由去年11月的2.3%，放緩至1.7%。上月工業生產者出廠價格指數（PPI）亦料由去年11月的12.9%，降至11.3%。如此一來，內地的通脹形勢正好暗示貨幣政策仍大有寬鬆的空間。

觀乎內地宏觀經濟環境，通脹溫和有利今年整體發展。國家發改委副主任寧吉喆最新指出，內地去年國內生產總值（GDP）將連續兩年超過100萬億元人民幣，人均GDP亦連續3年超過一萬美元。內地4大宏觀指標均向好，包括經濟增長較快、消費價格較低、就業情況較好，以及國際收支平衡，顯示去年經濟運行保持在合理區間。

當提到內地通脹數據時，寧氏表示，居民消費價格料溫和上漲。回看去年首10個月，CPI按年增長0.9%，低於去年初政府訂下的3%預期目標，到11月CPI按年漲2.3%，扣除食品和能源價格的核心CPI按年僅升1.2%。換言之，內地保供穩價政策持續發力。

除通脹溫和的預期，本周出爐的12月新增貸款規模亦可能按月大致持平，中金公司估錄約1.2萬億元人民幣，社會融資按年增速或上升，均反映銀行續放貸予企業實體。同時，有外媒引用機構調查顯示，有業界相信內地寬鬆貨幣政策意猶未盡，意味內地有減息空間。中國智庫金融四十人論壇發表的文章中寫道，當局應降低利率，並增加基礎設施投資，以提振內需；利率政策工具應前置，通過更低的利率降低民企的債務壓力。

中國人民銀行前顧問余永定同樣發出下調貸款基準利率的呼聲。事實上，對上一次下調利率已要追溯到2015年，此後一直維持不變。余氏還表示，人行應該還會繼續「降準」（下調銀行存款準備金率），以遏制經濟放緩。法國巴黎銀行亦持相同看法，認為人行今年或分兩次下調中期借貸便利（MLF）及「降準」。

關於中美幣策背馳，早有人行前高層點出原因。人行貨幣政策委員會前委員馬駿稱，美國通脹已逾6%，主要由流動性氾濫引起，故須收緊貨幣政策；然而，中國則需用結構性手段解決，而非用貨幣政策去對付潛在通脹壓力。他又預計，今年美國加息，中國則不會，不同的貨幣政策走勢會對資本流動和匯率產生影響，而美國高通脹原因之一就是對中國貨加徵關稅，故部分美國學者正反思應否下調中國貨的關稅。