專家點評：港股料續跑輸美股

港股去年經歷大起大跌，恒指2月中一度突破31,000點，升至31,183點的全年高位，創超過兩年半高位，奈何之後逐級向下，一浪低於一浪。受到內地監管不確定性和審查收緊的影響，以及美國聯儲局加快縮減買債步伐，但引起的擔憂只是影響港股，64隻恒指成分股中，只有26隻錄得升幅。

原因簡單，去年恒指成分股大大增加了科技股比重，「ATMX」即阿里巴巴(09988)、騰訊控股(00700)、美團(03690)及小米集團(01810)4股已佔恒指超過兩成半比重，碰巧納入過程中面對平台經濟股及科網股的營運政策所影響，一眾科技股去年跌幅驚人。

同時，港股氣氛深受內房債務違約打擊，自中國恒大(03333)所引發的債務問題連月困擾投資者情緒，房企或其理財產品接二連三的債務重組商談未如理想，事情遲遲未解決，香港資本市場已出現一波身家大縮水的情況。既然投資者的實力被削弱，買家減少下，港股交投自然受影響。更何況，內房企債務到期高峰將於今年1至4月出現，似乎港股首季也不會有運行，繼續落後外圍股市機會大。

另一方面，要留意美國聯邦儲備委員會的數據，目前市政債券基金在未償債務中所佔比例達到了前所未有的24%，高於5年前的16%，數據標誌着重大轉變的最新動向，即投資者在市場中買入並持有，且年復一年靜靜地積累利息的做法已發生根本性改變。

去年創紀錄的借款和投資水平證明，投資者的動作幅度已經遠遠超出了他們當初對新冠肺炎疫情將引發的市政違約和破產浪潮的擔憂。受刺激計劃的鼓舞，到去年底美國各州和地方政府為新項目發放了3,023億美元的貸款。

根據研究數據，截至去年12月15日，投資者向市政共有基金（Muni mutual fund）和交易所買賣基金（ETF）投資了640億美元，這是自1992年開始記錄這一數據以來同期投資者所投資金額最多的一次，其中包括220億美元的高收益基金。

一般來說，當信貸環境較好，供應減少而需求增加，投資者會願意承擔更大風險，以取代他們以前持有的高評級債券的收益率。外圍整體氣氛仍然良好，只是Omicron變種病毒或再度影響經濟增長，相信投資者年內會繼續選擇估值貴的美股，多過有政策風險但估值平的港股。