新奧業務領跑同業 燃氣股轉型成出路

大和公共事業、再生能源及環保區域研究主管葉捷賢指出，燃氣公司繼續單靠售賣燃氣，風險在於難以控制氣價，因為天然氣本身貴過煤炭，而內地頁岩氣因為開採較為困難，不能如外國經驗般起到降低天然氣價格的作用，所謂「煤改氣」其實不符合經濟效益。

此外，以中央希望透過增加天然氣消費去整治空氣質素和減低碳排放，內地燃氣用量只會愈來愈大，尤其是冬天，為免受氣荒困擾，燃氣分銷商應該擁有自己的氣源和進口液化天然氣（LNG）的設施，不是單靠中國石油(00857)等國營油企提供天然氣，「因為當局真係有機會唔畀你將額外購氣成本轉嫁出去」。

綜合以上，葉捷賢表示，燃氣分銷商要逐漸以天然氣為基礎生產電力和供暖，並幫助解決工業客戶相當頭痛的能源消耗指標要求，亦即業務模式愈來愈像新奧，成為一家綜合能源服務供應商，「所以你見到（恒地系主席）李家傑要親自行出嚟話港華燃氣(01083)要做智慧能源，華潤燃氣(01193)亦要在十四五（第14個5年規劃）要發展分布式能源」。鑑於燃氣股的投資主題已變成怎樣轉型發展新能源，業績期需多加留意有關進度和規劃。

港華行政總裁黃維義於早前接受本報訪問表示，內地限電反映集團的智慧能源業務有前景，運用集團燃氣業務在內地工業園區的脈絡，於廠房天台安裝太陽能發電裝置，把電力售予廠房或電網，「太陽唔收我錢，所以毛利高啲」。

選股方面，新奧較同業高的市盈率反映其作為綜合能源服務商的前景，暫時亦未必會再有燃氣公司「染藍」，就算港華朝着綜合能源公司的轉型道路會有較大潛在回報，「實現12吉瓦屋頂太陽能發電嘅目標真係要啲時間」。至於潤燃的問題在於增長開始放緩，項目併購亦偏貴，可否釋放工業用戶的價值仍有待觀察，而昆侖能源(00135)併購工作執行進行未盡理想。