買公用股抗波動市 專家：僅剩3個選擇

大和公共事業、再生能源及環保區域研究主管葉捷賢早在2018年5月美國處於加息周期期間便提出「股息差」（Yield-Gap）的原則去篩選公用股，愈高愈好，關鍵是業務有充沛的現金流去支持派息增長，預測股息回報率（一年股息除以買入價）減去預期加息幅度後所得出的股息差，至少沒有被壓縮。

葉捷賢接受本報專訪時表示，本地公用股目前較具防守性的僅煤氣、電能和長建，可以排除中電控股(00002)、港燈(02638)和東江水供應商粵海投資(00270)。「兩電有利潤管制，完啦成個故事，兩年加息1.5厘個Yield-Gap點搞」，反觀電能和長建在港燈以外的項目收費機制與利率和通脹掛鈎。

煤氣主要賣點是歷史長久的紅股政策，「20送1」代表派息每年增長5%，「基本上唔會走你」，本港售氣業務亦無利潤管制，「8月重新加煤氣費嘅理據好充分」，「轉廢為能」業務亦與受惠通脹升溫。「不過，本地燃氣銷量好難有咩增長，首先2020年第四季復甦代表業績基數高咗，更甚者，撇開移民潮人係淨流出，首先入境要隔離21日，連大陸人都寧願返上深圳同上海搵機會」。

他建議，現階段先留意電能和長建，8月前轉吼煤氣，不僅是因應加煤氣費的催化劑，還有前兩者的英國配電項目UK Power Network下半年有新管制協議談判的不確定性，以迎接英國電力市場2023年4月進入為期5年的新規管期。

至於今年將再從港府「穩袋」約49億元現金的粵投，問題在於新投資的水資源項目不見得有很理想的回報率，以及內房股色彩愈來愈濃。以粵海置地(00124)為主的物業投資及發展分部去年上半年利潤貢獻高達28.46%，比2018年同期高出11.83個百分點。

更令他關注是，內房債務危機的「風眼」中國恒大(03333)上月初宣布成立「風險化解委員會」，主席是恒大主席許家印，聯席主席就是粵投母企粵海控股集團的副總經理，「大家會擔心粵投咁多錢，要唔要幫手接吓恒大啲項目？」