專家點評：環球股市仍有水位

大家對明年應可持樂觀態度，但不斷變化的市場狀況、疫情或繼續蔓延和新的機遇，意味投資組合應該改變和適應。明年及以後表現良好的資產，不太可能與過去一年反彈最強勁的資產相同。尋求持續回報或需要加大部署於優質公司、運用股息增長戰略和把握許多強大的長期正在改變我們世界的力量。

不久前才經歷了有史以來最劇烈和最短的經濟收縮，目前討論市場復甦或將步入成熟階段似乎很奇怪，但是復甦速度和廣度，某程度反映了這重要的觀察結果。自第二次世界大戰以來，美國經濟擴張平均持續了58個月，如果用月份作單位劃分，經濟甚至在86%時間擴張，近代的平均擴張時間更長。股票市場的收益和損失分布，似乎與這種經濟進步模式亦相當一致。

隨着經濟復甦，今年標普500指數盈利已較2019年水平超出26%，美國及環球股票截至11月，已分別較2019年底高出42%及29%，反映科技股表現的納斯達克指數甚至高出73%。明年經濟增長料仍穩固，環球股票每股盈利未來兩年預計仍能平均增長7%，故傾向相信環球股市未見頂，仍有上升空間，明年整體回報或介乎7至9%。

值得留意是，明年實際利率陷入負數的情況或持續，下一個10年環球通脹趨勢平均大約2.5%，較過往10年高。央行當然有機會加息，但目前政府負債接近二戰以來高位，央行或有意將實質利率維持於負數，以減低政府債務壓力，意味現金回報平均應該仍低於通脹。持有過多現金對資產組合回報的拖累，因此保持投資相當重要。