宏觀分析：部署美高收益債增防守力

變種病毒Delta和Omicron為環球增長前景帶來更多的不穩定性，而投資者目前面對的問題是：變種病毒到底是短期的影響，抑或是最終拖累經濟活動的長期阻礙？

投資者可將明年展望分成兩部分。首先是一連串的宏觀風險將延續今年的情況至明年上半年：價格壓力雖有放緩的迹象，但仍然會保持在令人不安的甚高水平，尤其是考慮到變種病毒Omicron的出現，環球增長的情況有機會令人失望，這將延續今年下半年的滯脹趨勢。

儘管如此，明年下半年的前景看起來較佳，預期庫存和供應鏈中斷恢復可帶來更加可持續性的復甦，多於如今年出現「被壓抑」的反彈。增長前景改善和通脹放緩將帶領市場回到「金髮女孩」（即經濟溫和增長、低通脹、低利率）的經濟環境，這對市場回報及一般風險資產來說是很好的消息。

全球經濟的潛在增長料仍低於長遠趨勢，因此美國聯儲局的持續縮減買債進程，有機會直接影響經濟增長，或大幅增加股市波動。基於美國穩健的宏觀經濟和低違約率，美國高收益債券很大機會將在明年繼續表現穩健。新興市場企業信貸的息差相對美國高收益債券較具吸引力，相信是另一個具潛力的投資機會。

故此，新興市場信貸和美國高收益債券可看高一線，關鍵是透過對行業及市場的深入了解以及對債券級別全面的研究，謹慎平衡這些機會。