板塊分析：亞洲銀行股受3R支持

利率方面，美國持續面對通脹壓力，帶動市場預期聯儲局有機會提早加息。目前仍然維持基本預測明年中或首次加息，全年有望加息3次，每次0.25厘。美國10年期國債孳息率的走向，過往是亞洲銀行股市帳率的穩定動力，明年美國10年期債息預期會升至2.25厘，將支持對區內銀行股的正面看法。比較2015至2019年聯儲局加息周期時的股份表現，南韓、香港及新加坡的銀行股會是贏家。

經濟重啟進展亦是重要因素。亞洲成熟市場銀行股今年強勁反彈，相反區內新興市場銀行股，受新冠肺炎疫情確診個案增加及相關封鎖措施拖累，資產質素面臨不確定性，打擊了股價表現，資金成本亦持續高企。信貸成本下降有望成為東盟及印度銀行股明年盈利增長主要催化劑，印度、印尼及菲律賓銀行股是亞洲新興市場中不錯選擇；至於內銀股，其股價亦已反映對資產質素的過度憂慮。

對業務的重新想像似乎會刺激亞洲銀行股估值。以南韓及印尼為例，今年虛擬銀行冒起，反映投資者願意為具有新增長途徑和客戶覆蓋面的銀行，支付較高的估值倍數。

踏入2022年，市場有機會獎勵那些成功向數碼化轉型或已投資於數碼業務以創造新增長路徑的「傳統」銀行股。整個金融體系基礎設施正在發生根本性變化，2022年以後，甚至可以將「金融的未來」分為多個投資主題，包括「元宇宙」、區塊鏈、數碼資產和非同質化代幣（NFT）等新科技。

內銀股方面，存款定價改革緩解了淨息差壓力，中國人民銀行表示擠壓內地銀行淨息差的空間有限。個別內房債務危機增加了內銀投資者的悲觀情緒，惟人行對房地產行業的寬鬆政策，有望緩解這困局。加上內銀今年業績有機會好過預期，內地第四季整體社會融資規模增長回升，這些均是對內銀的正面因素。內銀H股2022年預測市帳率0.63倍，股息率達7.8厘，股本回報率或達12.7%，目前風險回報狀況具吸引力。