大行觀點：北交所勢助華經濟轉型

只要優質公司定價能向滬深靠攏，未來到北交所上市的優質公司料將愈來愈多，這種正向循環效應不容低估。投資者可以預計未來一段時間內，將看到不少優質公司，為了以最快速度申報北交所，採取「掛牌即上創新層」的方式進入新三板。整體看，精選層估值整體理性，股價漲幅與業績關聯度大。

隨着北交所開市，內地多層次資本市場架構基本完成，未來將着力於服務實體經濟，提高直接融資比重，促進經濟轉型，可滿足不同規模、不同生命周期、不同行業定位的企業融資需求。

從新三板改革發展歷程來看，北交所設立並非獨立的改革事件，而是新三板深化改革的延續和提升。北交所的成立，將原來精選層和滬深交易所的分割市場變成京滬深交易所的統一市場。一是通過降低投資者門檻，提升交易活躍度，投資者門檻降至50萬元人民幣後，在中性預測下，北交所開戶人數接近500萬名；二是通過將「非上市公眾公司股票」變為「上市公司股票」，融入滬深交易所投資者生態圈，將直接導入滬深交易所存量公募，未來還可能解決保險、社保進入問題。

機構投資者在京滬深交易所無差別化後，將極大縮小優質龍頭在新三板的估值差異，有利於吸引更多優質公司申報北交所，長期將形成公司質量提升、賺錢效應加強，與投資者關注度提升的正向循環；北交所將發揮引領帶動作用，推動公司新增掛牌，提升投資人挖掘基礎層和創新層優質公司的興趣。長期來看，北交所有望形成自成體系的良性生態系統，以及包容、多元、高效的服務，吸引及培育出大批優質企業。

未來新三板將承擔更為重要的歷史使命註冊制改革及多層次資本市場建設，均指向便利創新型企業融資，服務國家創新驅動戰略，北交所、科創板和創業板錯位發展，均服務於國家創新驅動戰略，差異化服務創新型企業，推動內地經濟轉型升級。北交所根植於新三板，主要服務於創新型中小企業，重點支持先進製造業和現代服務業，與滬深交易所錯位發展。

新三板改革是註冊制與多層次資本市場建設中的有機部分，與「專精特新」扶持政策時間線高度一致，均為國家扶持創新型中小企業以驅動經濟戰略轉型的具體體現。

作為打通一二級市場，服務創新型中小企業的主陣地，新三板未來將承擔更為重要的歷史使命。一方面，通過提升中小企業投融資活躍度，提高直接融資比重，促進中小企業創新發展，從而穩定經濟和就業，同時推動經濟轉型升級，提高科技創新水平；另方面，通過不斷創新金融服務，提供金融市場「增量改革」，持續降低中小企業融資成本，提升中小企業融資市場化、法制化水平。