華地方債規模再破頂

今年發行6.48萬億前10城市債務率逾500%

由內地地方政府發行的地方債規模持續擴大，今年全年累計發行規模超過6.48萬億元（人民幣‧下同），高於去年全年的6.44萬億元，再創紀錄新高。分析認為，內地已推出各項指引及政策控制地方債務擴大，預計未來地方債務總額佔國內生產總值（GDP）的比例將會減少。

內媒早前通過計算地方財政的負債率和債務率，對內地86個城市進行比較。其中，財政債務率反映地方政府的償債能力，按照國際標準，地方政府財政債務率風險警戒線為80至120%。

北京廣州債務率均逾200%

結果顯示，在86個城市中，85個城市的去年債務率均超過100%，75個城市的債務率更較2019年翻倍。榜上排名首10個城市的債務率均超過500%，以貴州省貴陽市高踞榜首，債務率高達929%，遠超過風險警戒線。在4大一線城市中，深圳的債務率最低，不到20%水平，為全國最低；上海則為122%，北京和廣州的債務率均逾200%。

然而，地方政府的隱性債務規模遠高於顯性債務，債務率數據可能仍被大幅低估。截至去年中，以城投平台有息債務所代表的地方隱性債務規模達43.8萬億元，高於顯性債務的23.9萬億元。兩者合計，對應的地方債務率接近250%，遠超警戒線水平。

有見於此，內地早前宣布廣東省和上海市啟動全域無隱性債務試點工作，爭取實現地方政府隱性債務「清零」。外媒引述知情人士稱，北京市或納入全域無隱性債務的試點地區，意味相關試點城市範圍有機會逐步擴大。

不過，招商證券分析師李豫澤稱，目前納入試點的都是財政強省，主要由於現階段隱性債務化解仍靠財政收入、賣地收入和再融資債券置換，相關措施未必適用於財政弱省，相信短期內難以將試點拓展全國。

不影響發離岸人幣債券

早前深圳市及廣東省政府分別在香港、澳門發行人民幣債券，市場擔心地方債炸彈轉移。法國外貿銀行亞太區經濟學家吳卓殷認為影響不大，由於在港發行的債項為中央級別，儘管亦有部分來自地方融資平台，惟相關發行需經過嚴格審批，加上發債規模較香港在岸市場小，相信僅旨在拓展投資者渠道。他表示，不排除未來會有更多地方政府來港發債，但預計以財務穩健的地方強省為主。

財政部早前提出新增專項債需在11月底前完成發行的目標，各地方政府明顯正加快行動，10月專項債發行規模或逾5,400億元。

按財政部提出的上述時限要求，今年3.65萬億元的專項債配額，扣除前3季度已發行量，10月及11月需發行專項債總額近1.5萬億元，意味着11月專項債月均發行規模需增至約9,600億元，或創年內單月發行規模新高。

吳氏認為，能否在餘下時間發完剩餘專項債額度，需視乎中國人民銀行能否提供足夠流動性。不少專家開始預計，明年專項債的部分額度有望提前至今年底下達，令專項債發行節奏提早至明年初進行，以對沖明年上半年地方投資回落的壓力。