股市估市：科技股受惠企業增開支

這對投資者意味着甚麼？最有可能是股票估值壓力溫和，來年全球股票總回報或仍處於中至高的單位數；而孳息率環境表明，全球債券持有人的實際回報又有機會出現負數，但會低於2021年的損失。

然而，資產配置組合需要平衡核心情景，還有樂觀和不太樂觀的情景，以保護和增加財富。

美國利率市場已經消化到2023年底聯儲局或加息近5次、每次0.25厘的預期。在積極的經濟情景下，這是一個合理的預測。如果聯儲局在經濟增長轉弱下決定積極應對通脹，這也是合理的，也意味着債券市場已經對聯儲局的未來政策走向充滿信心。

隨着對2022年末、2023年及以後的短期利率預期上升，5至7年期美國國債和投資級別公司債券的孳息率出現了可觀升幅。

環球股市已顯著反彈，而且全球風險未完全解決，多元化分散配置一定比例的固定收益資產，有助增加潛力。由於中年期美國國債總回報與全球股市回報的相關性接近負0.5，即使在股市中保持積極的收息型和增長型部署，添置部分債券也能抑制整個組合的波動性。

提及增長型部署，仍對明年科技股前景不太悲觀。在後疫情的環境下，由於半導體供不應求，似乎沒有理由預期半導體生產和半導體資本設備投資會下降。在軟件領域，由於員工可以選擇在家工作，因此對網絡安全的大規模新投資將成為不少企業科技總監的首要任務。

簡單而言，對於許多關鍵的「增長指數」組成部分來說，看起來不像是已踏入周期的頂位，增長型股票的每股盈利預計到2022年或仍能有雙位數字增長。