「資金大遷徙」恐震撼市場

一般情況下，股票風險較債券高，理論上回報會較高，尤其是選中盈利增長亮麗或出現上升催化劑的當炒股票；反觀債券如非基準利率或其預期有大變，或者發行者違約甚至破產，其價格會較為穩定，到期前提供較高而穩定的現金回報（票面息）。

股、債走勢通常相反，「六四分」乃稍為進取地平衡了股債特點所得出的「進可攻退可守」比例，就算股市下跌，也有較穩定現金回報作對沖，況且資金這時亦有較大機會流入債市避險。問題是通脹沉寂多年後突因供應鏈挑戰、疫情、各國「放水」所產生的滔天流動性而顯著升溫，極低息日子或於不久告終，股票存在成本上升衝擊盈利等憂慮、債券則受加息預期上升困擾，導致兩者齊跌，一時無法實現對沖。

星展銀行（香港）財資市場部董事總經理王良享分析，「股債六四分」乃很保守的比例，而上月雙殺只是因為加息預期升溫令美國國債孳息抽高之際，還有變種病毒蔓延和華府財政懸崖再次逼近兩項短期風險齊齊來襲，扣除通脹預期的實際利率並未升很多。若資金買債只是打算持有至到期為止，且組合槓桿率低，其實沒有太大需要大舉調倉，預期今年10年期美國國債孳息率最盡升到1.8厘左右。

高盛認為，息口趨升也令高估值的科技股受壓，而這種息口敏感資產在美股的權重比以往高，乃上月股債齊齊受壓的另一重要原因。

德銀稱，通脹及息口中長線趨升下，基金經理需要重新考慮其執行已久的配置方針，其中之一就是建基於股債走勢相反的策略，「就算買科技股，也不只是獨注科技股」。而美銀則建議避開大型科技股，捕捉自動化等創新潮流的股票，作為應對通脹的方法之一。

王良享指，內地消費物價勢隨工業生產出廠價格指數而升溫，因為中小企不加價會相當難捱，問題是本港的基金和家族辦公室買股票去保存購買力的意欲不如美國，就算買股票都是買美股較多。不過，現時港股估值低，相當抵買，應該減持外國股票轉投港股，抗通脹宜揀選派息穩定的股票、避開現金流差或盈利質素欠佳的股票。

安山資本資產管理部董事黃志陽稱，短期而言資金可能會略為提高股票的比例，但他們也會衡量通脹大環境下盈利的風險，因此中長線而言股債「六四分」依然是有效的策略。中資科技股和可再生能源股還有結構性機會，可以保存購買力，「雖然唔會望騰訊(00700)短期升番上700蚊，但科技股呢啲位可以買吓長揸」。反而黃金和白銀現時抗通脹方面的表現較令人失望，因為資金被虛擬貨幣和NFT（非同質化代幣）攤薄，「虛幣同NFT有好大發展空間，但現時似乎都係流於炒賣」。