宏觀視野：聯儲局推遲「收水」機會微

從9月就業報告中，可以得出3個重要結論：一是數據仍足以讓美國聯儲局縮減買債；二是招聘偏弱的原因明顯是勞工短缺；三是連續兩個月就業數據表面偏弱也是基於勞工供應追不上需求增長，意味着通脹壓力繼續上升。

美國當地公司正在支付更高的工資並延長工作時間，以應對勞動力短缺。今年休閒和酒店業的工資，每月平均以年率計超過6%的速度增長，工資快速上漲亦愈來愈廣泛，故維持聯儲局或快將縮減買債規模的預測，但首次加息仍有待明年底。

要留意是，聯儲局加息討論不太可能破壞經濟復甦，而且企業將擴大產能以緩解部分供應瓶頸問題，這些資本支出為盈利和經濟增長提供利好因素。雖然全球財政支出不太可能與今年的大規模刺激措施相比，但拜登政府將通過適度規模的基建和其他社會開支，或有利特定行業，而加稅可能只會削減明年企業每股盈利增長兩至3個百分點。

綜合這些因素，未來兩年環球股票每股盈利年增長率或仍達7至8%，支持股價有望繼續錄得正回報。

當聯儲局撤回刺激措施時，對全球經濟增長和通脹壓力最敏感的行業可能會受惠，其中包括傳統能源股和金融股。明年美國10年期國債孳息率可能將攀升至兩厘，而金融股似乎對債券孳息率特別敏感，過去一段時間，低息較不利金融股表現。據歷史關係暗示，美國債券孳息率上升至兩厘，可能會帶動金融股跑贏大市約10至15百分點。