大行觀點：車廠芯荒起碼延至明年

儘管長線對內地汽車業有信心，惟短期內該行業面臨多項挑戰，當中有些挑戰會更為嚴峻。

首先由經常被問起的晶片短缺問題開始，審視這個問題的原因、發展變化和前景。雖然汽車業確實付出努力去減輕晶片短缺的影響，但從第二季惡化後，晶片短缺對第四季內地汽車業的影響可能比第三季更大。解決此問題的時間點可能在2022年，前提是沒有進一步的意外情況發生。

目前，短缺包含了周期性因素，汽車製造商低估了西方市場於解封後的需求大幅回暖，而分配產能需要3至6個月時間。晶片短缺還包含了結構性因素，即儘管產能緊張，但半導體行業不願投資於成熟的8英寸晶圓產能，而汽車行業仍極為依賴這些產能。

同時，馬來西亞因疫情封城等意外事件，對晶圓封裝和測試帶來了進一步挑戰，而汽車製造商加碼下單囤貨，未能幫助整個行業實現公平分配。鑑於從晶片生產到汽車生產至少需要6個月時間，供應面受限對汽車生產的影響或至少持續至2022年，而東南亞疫情會否再反彈，亦是不可預測。

內地不再優先獲發晶片

除了供應限制外，鑑於西方汽車業，尤其是美國的晶片缺口比內地還嚴重，內地市場不再是全球的優先分配市場。美國的經銷商庫存目前僅為0.68個月，而歷史平均為2.5個月。內地方面，8月經銷商庫存仍為1.37個月，歷史平均為1.6個月。內地汽車市場的季節性也未有幫助。第三季為淡季，預計晶片缺口導致月產量減少10萬至20萬輛，踏入第四季旺季，影響可能達到20萬至40萬輛。

鑑於多項挑戰和估值仍高企，看淡內地汽車板塊。晶片不足對大眾市場汽車製造商的影響，應會大於對高端汽車製造商的影響，因前者對提價的負擔力更弱。

為反映第三季晶片缺口加劇所致的減產，更新了全球汽車產銷量模型。隨着晶片封裝和測試設備（這是第三季的主要瓶頸）基本恢復生產，第四季可標誌着2022年產量迎來潛在雙位數字的升幅。

恐累今年產量減千萬輛

對於2021年，預計全球汽車銷量按年增長6%至8,150萬輛，產量預測下調至7,680萬輛（原預測為8,470萬輛），預計「流失」產量中約1,000萬輛是因晶片短缺所致。今年產量仍低於銷量約500萬輛，令整體汽車庫存仍將接近歷史低點。

鑑於明年整體需求前景穩健，故維持明年8,900萬輛的汽車銷量預測不變，以此預計，明年全球銷量料按年增長9%，產量增幅甚至可能達到15%。

此外，歐洲汽車製造商協會（ACEA）資料顯示，8月前5大西歐國家的電動車銷量佔比從7月的17.6%升至19.6%，德國仍居領先地位，電動車銷量佔比達到27.6%的紀錄高位，其次是英國的18%。

至於內地8月新能源汽車銷量更按年飆升200%，在整個車市中佔18%，內地汽車製造商是最大贏家。

瑞銀投資銀行研究部中國汽車行業主管鞏旻

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