大行估澳門賭收難改善 賭股半年無運行

摩通指，今年內地十一長假期對澳門而言不是黃金周，因廣東省向澳門提出新的防疫要求，澳門入境珠海仍須接受14天隔離，難以估計甚麼時候才會取消有關規定，內地赴澳個人遊及團體遊的簽證短期內更無望恢復，意味市場需求不會改善，賭企收益勢必減少，削弱市場對賭股「死貓彈」的希望，故認為賭股的投資氣氛艱難，至少6個月內不太可能出現明顯改善。

另一投行摩根士丹利則估計，若旅遊限制持續，澳門10月份日均賭收恐怕只有約1.5億澳門元，相等於2019年同期的18%。

事實上，除了通關無期外，近期澳門擬修改賭業的法律框架，涉及賭企派息監管及讓政府委派代表監督等，為板塊增添重大不確定因素。摩通更直言，這樣等同讓賭企變成「國企」，或令賭企經營效益倒退，削減派息、甚至需要肩負國家任務，致券商難以為賭企日後的盈利和估值「估底」，濠賭股起碼要待續牌塵埃落定後，才能提供較清晰的前景，惟料賭牌事宜半年內不會有眉目。

高盛則指出，市場憂慮續牌的「入場費」包括稅率和投資擔戴更高。該行本身也不排除，賭企如要獲續牌，就要為橫琴的非博彩設施作出貢獻。以濠賭股在沒有疫情時2019年的經調整EBITDA（除息、稅、折舊及攤銷前盈利）毛利率29%為基準，博彩收益被徵稅的稅率每被調高一個百分點，整體EBITDA就會減少3%，對濠賭股盈利能力和長線估值構成直接衝擊。

國務院上月初印發《橫琴粵澳深度合作區建設總體方案》，內容側重讓澳門產業多元化，其中要「發展文旅會展商貿產業」，「高水平建設橫琴國際休閒旅遊島……在合作區大力發展休閒度假、會議展覽、體育賽事觀光等旅遊產業」。早就提醒濠賭股面臨負面結構性轉變的瑞信曾指出，非博彩設施的資本開支和營運開支負擔不輕，而且回報率較低。