能源替代過急累「青黃不接」

煤炭和天然氣的供需動態可謂一環扣一環。開源證券推斷，即使國家發改委透過抑制電廠補充煤炭庫存等嘗試減少「買盤」之際，下游焦鋼企業限產等也會抑制煤價升勢，可是上周破紀錄地飆至每噸1,500元人民幣的秦皇島港5500大卡動力煤現貨價，充其量是「平頂」，不見得會急速倒跌。

該行指，內地平抑煤價很難有理想成效，煤價恐怕會持續「四位數」，一大原因是新舊能源轉換下，煤炭開發資本開支匱乏窒礙供給。此外，澳洲主要煤炭產區今季降雨量「極有可能高於往年平均」，或阻礙發貨，雖說不會直接影響中國，但畢竟會減少全球供應。

預告「冷冬有望加速天然氣價格上漲」的光大證券警告，若國家限制民用電價，煤價高昂或趕絕一些煤電公司，燃氣在全國發電燃料組合的比例會提高，成為「煤改氣」以外另一天然氣需求的重要增長動力。

國金證券指，各國紛推進「碳達峰」及「碳中和」，以提高對天然氣等潔淨能源需求，但對煤炭和石油等傳統化石能源的政策退出卻無給予足夠時間，令全球歷史上首次真正意義上的「能源種類替代」過程中「青黃不接」。事實上，風力和太陽能發電雖然前景搶眼，但本身不是最穩定，且相關儲能距離經濟化還有一段路要走，故化石燃料仍很重要，尤其是其中碳排放量最少的天然氣，它遂會在各國邁向「雙碳」時發揮重要的過渡作用。

國金證券不諱言，現時天然氣供應的嚴峻程度遠超預期，「中國、美國和歐洲的能源供求挑戰才剛剛開始」，究其原因乃近年佔全球天然氣增量逾八成的美國頁岩氣，過去5個月產量陷於停滯，而當地目前頁岩油氣完井數量、主要產區產量等均處於歷史較低水平，油企又減少投資，預期美國油氣供應復甦較為緩慢。

另方面，上月石油輸出國組織及盟國（OPEC+）決議維持現有原油增產計劃，即今年8至12月每日僅增產40萬桶，增產幅度保守意味產油過程產生的天然氣供應增長受限。