昔日東方恒大縱高危 難引發海嘯
專家派定心丸 撐內銀穩健
預告銷售回款恐持續惡化的中國恒大(03333)令市場愈益擔心內地金融系統受創，漸漸有意見拿來與象徵2008年金融海嘯的「雷曼事件」對比，惟回溯歷史，專家認為從市況、制度及資本充足率等因素都不能相提並論。反而美國國會圍繞債務上限的角力又再上演，惹人憂慮是近10年來最危險，堪比當年美國被褫奪最高主權信貸評級！
惠譽博華發表題為《房地產行業銷售前景不容樂觀，再融資與流動性攸關房企生死》的報告，指房企盈利能力下滑，內地銀行今年收緊放貸下，現時樓市已顯著降溫，削弱個別房企的現金流和流動性，料局面將持續。
鐵礦石價高位腰斬現凶兆
事實上，上周鐵礦石每噸價格價累計瀉22%至100.8美元，創2008年金融海嘯後最大單周跌幅，比起5月創下的紀錄高位230美元以上腰斬逾半。這很大程度上是因為內地要求鋼鐵企業限產，但市場相信，內房陷入信心危機，資金憂慮內地建築活動放緩，拖低對鋼材需求。
金融海嘯乃大型金融機構（雷曼兄弟）倒閉觸發恐慌及流動性突崩潰，這源於次按危機發酵。次按即信貸質素較差按揭，據聯儲局前主席伯南克指，禍根在金融機構草率批物業按揭，次按又被打包成獲得高評級的按揭抵押證券（MBS）對外發售。
不過，之後美國樓價見頂，次按業主漸變負資產且無力還錢，MBS價值一落千丈，中伏的金融機構蒙受龐大損失：巨型險企美國國際集團（AIG）亦未能兌付為MBS爆煲損失「包底」的債券抵押證券（CDO）。
次按風暴衰在盲目樂觀
曾經歷次按風暴的富瑞金融業分析師陳姝瑾直言，現時恒大危機未能與雷曼爆煲相提並論，首先當年美國樓市槓桿比現時內地普遍且高，MBS底層資產來歷不明，發行商竟假設樓價一路上漲，拖累銀行系統損手。高槓桿且依賴短期融資的雷曼滿手劣質MBS沒有人願意接手，導致資金斷裂，連同AIG轟然倒下。
反觀，當前內地銀行系統的恒大相關風險敝口偏低，資本較充足。她強調，2008年的美國、1990年代的日本和香港的金融危機，肇因乃資金鏈突斷裂，但現時中國監管機構的力度比當時的美國強，影子銀行整頓不少，中國華融(02799)亦有望穩定。
克而瑞指，內地80家重點上市地產商6月底坐擁現金逾3.19萬億元（人民幣‧下同），比年初降0.2%，為近5年來首跌；現金能有進帳者僅一半，比率按年急跌31個百分點。不過，大部分房企已量入為出，6月底有息負債總規模較年初增0.4%至逾7.118億元，增速較去年續降。
惠理基金表示，出於防守，已將內房債券轉倉至大宗商品和消費相關債券。惟華融及恒大的債券在主要基準指數權重偏低，其估值有變對債市影響可控，潛在溢出效應不至於觸發離岸債券市場加速出現系統性違約，內房整體現金回收率有望達七至八成。
前景仍難測 港股宜觀望
耀才證券研究部總監植耀輝指，恒大危機不至於演變成雷曼級數風暴，但官方會否插手、債券持有人是否只能收回小部分投資均是未知數，港股只能觀望，恒指或在目前低位徘徊，建議保有較多現金待事情明朗化後始作部署。
人人做記者
爆料方法 :
爆料熱線：
(852) 3600 3600
傳 真：
(852) 3600 8800
SMS：
(852) 6500 6500
