宏觀視野：新興市場通脹差異大

國際貨幣基金組織（IMF）預計，從現在起到今年底，中東和北非、撒哈拉以南非洲，以及亞太地區的總體通脹率將上升，將接近10年平均水平，但對於食品價格飆升、貨幣疲軟的國家例如南美洲地區的總體通脹率將下降。

新興市場通脹推動因素主要來自食品通脹，然而，影響食品通脹的因素很多，包括不同地方和氣候條件的影響，而各個市場上水果和蔬菜等商品的通脹率各不相同。IMF估計，中低收入國家的國際食品價格對國內食品在消費價格指數（CPI）的比率遠遠高於高收入國家，這意味着新興市場總體通脹受到的影響更大。同時亦因為在新興市場國家中，食品在CPI中所佔的比重更大。

相比之下，在美國和歐元區，食品分別只佔其各自CPI中的14%和17.2%。最近，農產品價格已經達到10年來的高點，而未來兩個季度農產品價格的增長將加快。預計在巴西和俄羅斯等國，其食品通脹率仍明顯高於總體通脹率。在亞洲，暫時只有菲律賓和印度等少數市場的食品通脹率居高不下。

另外，能源亦是另一個推動通脹的因素。去年以來的能源價格上漲和低基數效應將進一步增加通脹壓力。能源價格已從去年第二季度的低谷中完全恢復，並支撐了許多新興市場的CPI。隨着經濟的重啟和疫苗接種計劃的推進，預計各國國內需求將逐漸加快，產能缺口只會逐漸縮小。外匯料相對穩定，這也將有助於控制通脹預期。任何新一輪新興市場貨幣拋售都會帶來通脹上行壓力，從而增加中短期通脹預期的壓力。因此，監控這些國家的最新金融情況至關重要。通脹壓力並不是新興市場的主要問題，但也需要根據具體情況進行分析，並特別關注各國各自的產能缺口。

總體而言，新興市場通脹壓力並不像其他已發展市場那樣令人擔憂，但新興市場國家之間的通脹差異程度巨大。此外，因為這些國家的基準利率較低，新興市場國家央行可以迅速採取行動，採取具彈性及流動性的措施，以應對結構性和持續性的通脹上升。從投資的角度來看，新興市場通脹掛鈎債券目前的價格較為公允。對於近期通脹上升帶來的長期影響，價格擔憂有限，預計這只是一種暫時現象。