大行觀點：中外對「共同富裕」理解不同

最近一次的中央會議，對於共同富裕的概念進行了進一步詳盡的探討。在決策層對互聯網獨角獸公司劍指更高維度監管的背景下，許多公司紛紛選擇慨慷解囊，擴大捐款規模，幫助偏遠和欠發達地區實現共同富裕的目標。

然而，波詭雲譎的市場驚濤，將中國許多科網巨頭捲入史詩級的波動中，也在投資者群體中造成相當程度的困惑，導致一些外國投資者動身離場，退避三舍。不過，情況遠沒有如此悲觀，仍堅信目前的行情正在修復，終將迎來柳暗花明的前景。

值得注意的是，2017年是中國「社會主要矛盾」被重新定義的一年。自那以後，中國最高收入和最低收入之間的比率在持續攀升十多年後終於趨穩。換言之，收入不平等的問題從那時起停止惡化。

另一種審視這一問題的方法是，觀察中國社會信心的變化，在這裏以消費者信心為代表，並將其與房地產業主和開發商的估值進行比較。如圖所示，中國社會信心自2016年減弱後，於2017年開始回升，此後保持一路走高態勢。與此同時，一個密切相關指標──房地產業主和開發商的估值也同步攀升。

視覺上，現階段這兩項指標都處在2017年之前的時期無法與其等量齊觀的較高水平。也就是說，正如數據所示，共同富裕促進了社會信心。自2017年重新定義社會主要矛盾以來，中國已經開始朝着這個目標努力奮進，而非今時今日才有所行動，這是一個已經持續數年的進程。業主和開發商估值的並行上升也可以被視為一項指標，表明社會信心正從實現「共同富裕」的努力中得到提升。

如果是這樣，為甚麼市場突然對「共同富裕」如此關注？或因為這個概念被外國投資者誤解了。

由於中國創業板主要由內地投資者交易，而在美國上市的中國科技公司則由許多海外投資者持有，這些指數表現的分化表明，中國近期利好於未來長期遠景的發展趨勢，在某種程度上受到海外投資者的誤解。

現時根據不同的指數計算，中國的科技股調整幅度從50%到遠超60%不等，它們的估值也變得比以前合理多了。

從不同投資者群體持有的指數之間表現的差異可看出，對於中國倡導的「共同富裕」概念，海外與內地投資者的理解截然不同。很顯然，未來內地投資者將是中國實現「共同富裕」這一偉大目標更大的贏家。難怪在中國離岸市場動盪之際，A股指數基本上沒有受影響。

交銀國際研究部主管 洪灝