宏觀分析：華料續減息降準穩經濟

另一方面，受Delta變種病毒的不確定性、通脹預期消散，以及美國國債孳息率持續下行等因素影響，內地利率水平繼續下行，中國10年期國債孳息率亦在8月初降至約2.8厘水平，是近期市場買賣雙方比較明確的心理關口。

上一次觸及關鍵利率水平，是在2020年4月底。當時，人行以連續降息降準來對沖內地疫情突然爆發為經濟帶來的不確定性，當時中國10年期國債孳息率降至2.5厘，而隔夜回購利率亦在一厘以下的水平。

從近期中央政治局會議關注焦點來看，穩增長導向邊際提升將是核心。同時，地方債和國債的發行節奏，反映財政政策將是對內地下半年穩經濟較為重要的方法。預期今年8月到10月，將是地方債發行的高峰，屆時或可緩解市場供不應求的壓力，而債券的市場價值亦將逐步從利率債轉至投資級別企業債。

在下半年穩增長的預期下，內地貨幣政策料將保持適度寬鬆，大宗商品價格靠穩更有利穩定通脹預期。現時較不確定的因素是針對變種病毒在內地傳播的防控措施，如果管控力度進一步加強，經濟走勢（特別是消費方面）便有可能受影響。

在此前提下，預計仍會看到內地降息降準的對應政策出台。所以綜合來看，利率向下的空間依然存在，長年期利率債依然值得關注。