產經

名家視野:債市睇經濟未免太悲

隨着疫苗接種率持續增加,環球經濟復甦具備一定韌力。 隨着疫苗接種率持續增加,環球經濟復甦具備一定韌力。
隨着疫苗接種率持續增加,環球經濟復甦具備一定韌力。
年初時估計環球經濟會在年中復甦,但最近美債市場卻出現相反信號,預期經濟復甦速度會減慢。債券投資者對未來經濟前景敏感度通常比股票投資者高,所以他們的看法有一定參考價值。
疫苗普及 國民儲蓄率高
最近,最多投資者談論的數據是美國10年期國債利率,在過去3個多月,由今年高位1.74厘下跌至最近低位1.19厘。從比較美國10年期國債利率和同年期抗通脹債券利率可得知,債市對美國10年通脹預期在過去兩個月變化不大,仍然維持在2.2到2.5%水平,但從7月尾以來,實質利率卻跌至負一厘以下,這代表債券投資者對通脹重新回歸看法不變,但同時對經濟增長預測轉趨謹慎。
當中可能有多個原因,包括擔心新冠肺炎變種病毒Delta可能會拖慢經濟復甦。研究顯示變種病毒Delta傳染性高,但發展中國家疫苗注射率仍偏低,有機會導致爆發,延遲經濟恢復所需時間。連中國最近也受變種病毒Delta影響,感染人數增加,不少地區再次進入封城的狀態。
英國是疫情後重開的先行者,其結果或會對其他國家有啟發性。該國兩針接種率有75%,第一針疫苗接種率更達到接近九成。英國社會在7月19日已經完全重開,由因新冠肺炎入院的病人數量來看,7月下旬出現小規模反彈,不過進入8月,情況似乎也漸趨穩定。相信其他疫苗注射率高的國家,應會相繼跟隨重開經濟,對復甦有幫助。
另一個可能令債市擔心的因素,便是多國政府為救經濟而推出的派錢財政政策將會告一段落,對未來經濟發展或有負面影響。但其實在過去一年,受惠於派錢政策,儲蓄率持續高企,只要經濟重開,市民也有能力消費,所以政府就算停止派錢,對經濟負面影響應該有限。再加上歐美各國最近出現「請人難」情況,失業率暫時看來應不至於惡化。
大宗商品市場表現穩定
其他指標如大宗商品市場等所反映的訊息也沒有債市投資者般悲觀,標準普爾環球大宗商品指數在過去3個月都穩定地在520點水平上下徘徊。另外一些指標,如美國6月份的Conference Board領先經濟指數仍然維持正增長,顯示美國經濟上升的預期。整體來說,環球經濟因變種病毒Delta而導致延遲復甦可能性存在,但隨着疫苗接種率繼續增加,經濟再度顯著下行的風險應不大。
行健資產管理公司首席分銷總監 石醴泉(作者為註冊持牌人士)
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