內債違約風險未除

企業境內淨發債狂飆5.5倍國企信用挫

去年內地國有企業永煤集團發生債務違約後，打破國企穩獲政府支持的隱性保證，市場對地方國企大失信心，甚至有大量「AAA」級別的地方國企債遭到拋售。即使地方政府隨後紛紛推出多重舉措提振市場信心，第二季起不少地方國企債券大幅回彈，但國際評級機構惠譽憂慮，下半年內債違約風險將維持地區分化格局。

外媒數據顯示，河北省國企冀中能源集團所發行的3年期、本金額17億元（人民幣‧下同）中期票據，每面值債價已由去年11月約31元，回升至96元；至於由河南省煤企平煤股份所發行的一筆「13平煤債」，債價亦從2月歷史低位68元反彈至90元以上。一級市場國企債券發行也較此前明顯改善，地方國企7月境內發債的平均票息不到3.8厘，創去年5月來最低。

天津河北等國企發債減

惠譽昨日也表示，內地境內企業類債券淨發行額，從去年下半年僅2,000億元，反彈5.5倍，至今年上半年的1.3萬億元。不過，天津、河北、山西及雲南的地方國企發行額仍淨收縮2,629億元，即進一步比去年下半年出現惡化。整體而言，因預計到期或可回售的企業債金額上升，且新發行額不太可能達到去年上半年的水平，下半年境內債券淨發行額將較上半年適度下降。

陽光100恐難如期付本息

該機構續指，永煤集團違約後，其身處的河南省國企信用狀況轉差，事件波及山西省的煤炭企、財政實力較弱的遼寧，還有雲南、天津及河北等，這些地區二級市場信用利差明顯擴大，情況持續至今年5月。惟當局建立國企信用穩定基金等措施後，投資者情緒恢復，估計下半年違約風險將集中在自身信用狀況較弱的企業，以及財政實力較弱的省市。

至於針對房企財務指標的「三道紅線」新規推出後，房企上半年在離岸債券發行量較過去兩年同期收縮，加上銀行貸款流向房地產的渠道收窄，意味房企將更依賴合同銷售還債。

高槓桿或低周轉的房企可能面臨更高的流動性或再融資風險。惟行業並非驅動違約的主要因素，大部分違約個案發生都是企業自身營運問題導致。

陽光100中國(02608)公布，旗下一筆2億美元的可轉換債料難於周三到期日支付本金及利息，恐觸發違約事件。

此外，內媒引述地方財政和地方債承銷行人士稱，按照監管要求，為預留資金於明年初支出形成實物工作量，地方政府將預留部分專項債額度在今年12月發行，剩餘新增專項債額度需在9月完成發行。