昔日東方宏觀分析：面對監管逆風 尋覓投資機會
對於近日中國股票市場的調整，投資者不禁會問：市場波動是舊常態、新常態還是持續的現象？過去數星期，個別行業及板塊面臨更嚴格的監管政策，導致若干行業股份被明顯拋售。然而，針對個別行業的監管及政策轉變，發生在中國這些新興市場並非不尋常。
過去，市場出現避險及無差別拋售的情況時，為長線投資者提供定價錯配的投資機會。舉例說，在2018年電子遊戲行業經歷了一個主要的審查周期，期間當地暫停新遊戲發牌。政策方面，當局於2018年底推出《國家組織藥品集中採購試點方案》，導致藥業股及廣泛的康健護理股份出現調整。以下總結為近期主要監管事件的看法。
教育行業基本因素已變
首先，有關中國課後輔導行業（AST）的新政策於7月24日推出，相關股份近日出現調整，具體影響包括：1）現有K-12（幼稚園至第12班）學科類培訓機構強制轉換為非營利性的機構；2）禁止海外資本投資學科類培訓機構，包括透過VIE結構（可變利益實體，即離岸上市結構)。政策所涉範疇之廣，超出市場原先預期。
在新政策下，課後輔導行業未來盈利前景的可預見度有限，行業的基本因素需要重新評估，期望亦需重新設定。
教育行業股份緊接出現廣泛調整，值得指出的是，新政策只針對課後輔導的學校，保障學童的身心，而高等教育及職業培訓公司，在避險情緒主導下亦遭到無差別的拋售，目前提供了定價錯配的投資機會。
另外，中國政府在7月23日向物業管理服務市場發出監管通知，觸發投資者對相關政策的憂慮。雖然監管通知的規管內容並非新措施，但該行業的市場表現依然受壓。
由於物業管理是政府「十四五」規劃下支持的行業之一，隨着行業整合，預期物業管理業將不斷增長，優質龍頭物管公司或可從較小型和非上市同業中奪取市場份額。隨着社區增值服務的收入增加，進一步看好這個行業的投資機會。經過近期急劇調整後，現時優質物管公司的估值更為吸引。
還有的是，在7月初中國國家互聯網信息辦公室宣布，對若干網約車平台進行網絡安全審查。此前，為確保關鍵資訊基礎設施安全和維護國家安全，《網絡安全審查辦法》已於2020年6月生效。相關平台營運機構，將要充當保障個人資料的「把關人」。
隨着全球監管機構相繼提出要保障資料私隱，中國監管當局現正密切關注有關資料的收集、應用及安全情況。由於網絡安全相當重要，預期在一段時間，監管當局會繼續採取收緊的取態。
雖然對監管不利因素保持警惕，但亦建議投資者不應忽視政府政策對若干行業的支持。舉例說，在中國的可持續發展倡議下，可再生能源業可望表現出色。工業自動化、製造業升級及半導體供應鏈自給自足，亦是中國政府的首要任務。
可再生能源板塊潛力厚
看好可再生能源業，尤其是屬於太陽能供應鏈的範疇。在政府銳意於2060年前達成碳中和的目標之下，相關範疇具備強勁的中期增長潛力。
事實上，中國的太陽能市場已實現市電平價，而且毋須政府補貼也能提供可持續的回報。市場亦青睞增長型商品，例如用於電池生產的鋰。電池和儲能不僅切合中國市場採用電動車的趨勢，而且我們認為，對廣泛應用可再生能源的環境也相當關鍵。
儘管面對政策逆風，相信政府的目標是確保行業健全有序成長，而不是遏制其發展，並將鼓勵創新。除了市場短期波動之外，我們認為，中國的基本結構增長主題保持不變。隨着中國不斷提升其經濟結構，政策將確保經濟有管理地增長，並以可持續的趨勢發展。
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