中芯毛利率勢創6年高

美制裁累先進製程研發停滯　財務不利影響反降

中美科技戰不斷升級，中芯國際(00981)去年底遭美國踢入實體清單，10納米或以下尖端製程之研發基本上已陷入停滯。中國科技自主之路無疑遭受重創，但從財務角度或許未必完全是壞事。事關該公司發出的指引顯示，「因折舊攤薄，預計今年先進製程對公司整體毛利率的不利影響將下降到5個百分點左右」，而以今季的毛利率指引下限計，也足以創出6年新高！

一家晶片代工廠凡有最尖端製程進入量產，初期毛利率通常會被拉低，主要因為額外折舊開支所致。龍頭台積電現時傲視全球的5納米製程也有這種情況，其指引是5納米製程量產7至8季後毛利率始會追上集團平均水平。反觀成熟製程由於量產較久，折舊開支自然較少。

次季收入首破百億

製程組合跟中芯最類似的台灣第二大晶片代工商聯華電子，去年一句指引折舊開支減少，便讓股價節節上揚，昨日收市價比2019年底高出2.86倍。

市場如何看待中芯仍是未知之數，但現時晶片產能短缺，代工費上漲的消息不絕於耳下，中芯上季收入按年增長43.22%至13.44億美元，再創新高，折合港元後更首次突破百億元大關，按季則增長21.78%，勝公司5月公布的指引。

期內，公司毛利率更加按年擴闊3.63個百分點至30.13%，同勝指引，為2016年第4季之後新高，而曾任台積電研發大將的梁孟松當時還未過檔協助公司發展14納米或以下的先進製程。

若逐個製程看，「FinFET（14納米）及28納米」工藝的增長尤為顯著，收入貢獻按年跳升1.3倍。以14納米的主要捧場客華為已被美國斷供晶片來推斷，不排除上述增長是由28納米製程推動，而參考聯電過去幾季的28納米製程收入貢獻亦持續提高。

中芯現指引今季毛利率介乎32至34%，跟聯電相若，若達到指引下限，已創2015年第三季之後新高。在外部環境相對穩定的前提下，公司將今年全年銷售收入增長目標和毛利率目標上調到三成左右。

爭取早日擴建產能

兩位首席執行官梁孟松及趙海軍表示，中芯去年初被踢入實體清單以來，一直積極與供應商配合，保證對客戶的承諾得以實現，「成熟工藝的不確定風險也進一步降低」。產能擴建則仍按計劃推進，但准證審批、產業鏈緊缺、疫情引起物流等不可控因素，也不可避免地影響設備到貨時間，公司會盡全力優化內部採購流程、加快產能安裝效率，爭取早日投產。

兩人又謂，晶片製造沒有彎道式超車和跳躍式前進。不過，該企上季純利按年大增近4倍至6.87億美元，也跟期內政府項目資金（補貼）按年大增一倍至8,131.2萬美元，以及處置一家子公司所得淨收益2.31億美元有關。

中芯現指引今季收入按季增長2至4%，相比兩家台廠台積電和世界先進為慢，但以中位數增長3%計算，按年增速仍高達27.89%，且再創新高。