宏觀分析：歐股助對沖內地監管風險

英國最近疫情有緩和迹象，英國經濟亦顯示出強勁勢頭，繼續受到被壓抑需求釋放的良好支持，隨着英國脫歐和疫情後的政策變得更加清晰，預計這種情況將持續下去，維持今年經濟增長預測在7%左右，貨幣政策依然提供支持作用。歐洲經濟增長和政治方面重大不明朗信號亦不多，投資者對歐洲股票觀感仍在逐漸改善。

歐洲和英國股票估值相當於盈利的18.5倍和12.6倍，相對於全球市場並不昂貴。2021年每股盈利增長預期非常強勁，分別達到40%和70%，平均股息率亦高於全球平均水平，分別達2.6厘和4.2厘。股息率明顯高於債券孳息率有利股票，歐洲息差達3%，英國息差更達3.6%。歐洲和英國的價值股和周期股在股市中仍具明顯代表性。收益率曲線變陡和收益率上升的環境中，價值型股票往往受惠，預計隨着變種病毒憂慮緩解，加息壓力將在今年晚些時候恢復。周期型股票在市場最近調整中表現得相當好，公司業績基本符合預期。

行業方面，我們續偏好銀行股。自2020年11月推薦以來，已上升了75%以上，但平均市帳率仍處於0.6倍，估值便宜。歐洲央行貸款調查顯示，市場信心恢復，歐洲貸款需求正反彈。隨着更多併購交易以及企業利用低利率為增長融資或債務再融資，企業貸款需求也轉為正數。

歐洲銀行在去年7月撥備了數十億歐元，為一波貸款違約做準備，政府的支持措施，防止了大量的破產和失業，現在英國、瑞士和歐元區銀行預計將謹慎地開始削減一些最壞情況下的債務撥備。2021年第一季度，前30家地區性銀行回撥了350億歐元撥備當中約5%，預計這一比例將在第二季度上升至25%。監管機構正在解除他們去年對股息和股票回購實施的禁令，當中，英國和瑞士監管機構結束了禁令，而歐洲央行已表示將跟隨。