宏觀分析：內地信貸寬鬆利高息債

財政政策雖存在更多不確定性，但相信沒必要大幅收緊貨幣政策。鑑於增長動力和金融穩定面臨風險，人行不會在下半年加息，也不希望在岸利率大幅上升。內地6月社會融資躍升至3.67萬億元人民幣，幾乎是去年同期兩倍，遠高於預期。

在不同渠道中，重點突出是債券發行。6月地方政府債券發行躍升至7,470億元人民幣，較1至5月平均速度加快逾倍。公司債券發行繼5月收縮1,340億元人民幣後，6月達到3,700億元人民幣。重振信貸市場，對於恢復經濟信心非常重要。

債市是企業和地方政府債券發行復甦的主要直接受益者。投資者一直擔心其他高槓桿發行人的信用風險。信貸寬鬆不太可能讓他們擺脫困境，但可以讓他們有更多時間「消化」問題。中國高息債信貸息差，從5月底的820點子顯著擴大至7月初的1,200點子，是自2020年5月以來最闊水平，寬鬆政策或有助信貸息差收窄，因此將中國高息債視為本輪寬鬆政策的主要機會之一。