銀行水浸美異象頻生

股債竟同步科企恐爆泡

美國聯儲局上周五發表的半年度貨幣政策報告中，再重申將繼續為經濟提供「強而有力支持」直到完全復甦。惟自去年3月疫情全球爆發至今，美國瘋狂印錢已嚴重扭曲市場運作。當局長期「放水」同時，不得不透過逆回購等工具吸收多餘的流動性，使隔夜逆回購金額屢創新高。摩根士丹利（大摩）警告，市場處於「極度異常」狀態，或重演2000年科網泡沫時境況。

美股形勢大好，標指上周五再創盤中新高。惟大摩財富管理投資總監Lisa Shalett指，超大型科技股已成為「美國國債代替品」，而且債價與科技股走勢高度一致，意味一旦債息揚升（債價下跌），恐會對整體市場構成更大衝擊。

聯儲逆回購料達1.3萬億美元

她又在報告中稱，過去近20年間，大型科技股的股價表現，大多數情況下與美國經濟和長期國債孳息率之走勢一致，亦即與債價背馳，皆因投資者多數預期科企的業務前景跟經濟增長成正比。然而，近日股市卻出現極端異象，那就是科企股價竟與債價同步，與債息的關聯性再次跌至負數，也是2000年科網泡沫時期以來最低水平。

市場充斥大量資金無處可去，近日聯儲局隔夜逆回購規模屢創新高，瑞信環球短期利率策略主管Zoltan Pozsar估計，流入逆回購工具的資金規模8月底將升至1.3萬億美元（約10.14萬億港元），連同國庫票據（短期國債）供應因政府債務到頂而減少，衝擊貨幣市場。

聯儲局逆回購可簡單理解為銀行把錢存在聯儲局，安置過剩現金。一般而言，銀行會把多餘現金投資短期國債收息。而目前銀行體系「水浸」，引發國債搶購潮，短期債息面臨巨大下行壓力，甚至有跌穿零的風險。6月16日，聯儲局宣布將隔夜逆回購利率，從零上調至5個點子至0.05厘，吸收市場上多餘的流動性，為息口「打底」；兩周後隔夜逆回購用量創9,919億美元新高，反映金融市場上美元流動性嚴重過剩。

不過，有分析認為，逆回購金額創新高是好事，證明過剩現金沒有流入GameStop或比特幣等。事實上，聯儲局發表的貨幣政策報告，在評估整體金融穩定時首次提到虛擬貨幣價格急升，指金融體系某些部分已更容易受不穩定因素影響，但系統核心仍具有彈性。聯儲局主席鮑威爾本周三和周四分別到眾議院和參議院就報告作證。

標指企業望多賺64% 或見頂

本周另一焦點是新一季美企業績期，由銀行業揭序幕，本周公布季績的銀行包括摩根大通、高盛和美國銀行。市場預期標指成分企業第二季盈利可望勁增64%，惟亦可能是本輪擴張期的高峰。

以史為鑑，盈利增長見頂預示美股轉弱，意味長達15個月的美股牛市或失去上升動力，特別是當前變種病毒擴散可能拖慢經濟增長。