產業分析：通訊業估值提升在望

今年下半年，有4大趨勢值得關注。一是下半年5G建設將趕工，行業景氣度有望恢復，年內5G用戶滲透率有望超過30%，5G應用將逐步成熟；二是數碼化轉型將推動統一通訊與雲計算需求向好；三是美國對中國的科技限制仍持續，設備商的市場格局或將再平衡；四是技術不斷迭代，下一代通訊網絡，如衞星互聯網、軍工寬頻網，量子通訊及6G將逐步就緒。

通訊行業仍將呈現結構性行情。通訊行業的周期性確實對估值有壓制，但作為科技行業中的基礎行業，我們不能忽視其技術水平，中國通訊行業各細分賽道的龍頭幾乎都是全球龍頭，但很多龍頭公司的估值並未完全反映其地位。此外，物聯網、雲計算相關產業鏈方興未艾，周期性不強。投資者不能對通訊行業過度悲觀。

我們建議，圍繞3大投資主線：一是抓住「數碼經濟」帶來的機遇，如統一通訊、通訊模組，可擇機關注雲計算產業鏈；二是重視「市場變革」突圍的企業，如內地設備龍頭（含交換機、路由器、服務器、基站、網絡安全設備商等）、智能控制器龍頭與電訊營運商；三是布局「未來網絡」相關的機會。

個股之中，億聯網絡是全球企業統一通訊龍頭企業，產品涉及桌面通訊終端、視訊會議及雲辦公終端產品。後疫情時代視訊會議行業需求持續旺盛，並帶動雲辦公終端需求的快速增長，考慮到公司統一通訊產品業務未來有望實現份額提升，加上事業合夥人激勵基金計劃顯示，5年期收入複合增長率有潛在30%的增長。預計公司2021至2023年淨利潤分別為16.2億元（人民幣‧下同）、20.9億元、24.7億元，維持「買入」評級。

另外，工業富聯則是全球領先的智能製造及工業互聯網解決方案服務商。公司通訊及移動網絡設備業務從去年第四季度開始已經出現恢復性增長。同時，全球雲計算行業處於快速發展階段，公司大力拓展客戶，成效顯著。公司2021年將新能源汽車列入重要戰略方向，有望為公司發展提供新動力。預計公司2021至2023年歸母淨利潤分別為213.6億元、249.1億元和287.5億元，維持「增持」評級。

風險提示方面，分別是國際環境變化，影響科技企業供應鏈安全與業績；人民幣升值，影響外向型公司的毛利率與業績；晶片及元器件影響超預期；營運商、雲計算資本支出不及預期；5G、雲計算、衞星互聯網等發展情況不及預期；流動性收緊影響市場估值體系等。