內地債務違約創新高

年內涉資1794億杜絕企業「大到不能倒」

內地債務問題再度惹起關注，外媒引述多份券商報告，指內地12萬億美元（約93.6萬億港元）信貸市場中，今年已有230億美元（約1,794億港元）違約，創歷史新高，主因乃內地重啟去槓桿化，向企業灌輸財務紀律，令過往企業「大到不能倒」的概念不再適用。

國有企業固然不能幸免，據摩根大通統計，國企及其他非私人企業，在今年首4個月的境內債違約佔比達54%。

分析指出，內地政府以放寬信貸的方法，帶領企業從2008年金融海嘯之中獲得高增長。可是面對債務如山，以及為避免「明斯克時機」（即信貸樂觀的周期突然因加息或經濟放緩等原因逆轉）降臨，內地政府不得不在2017年起主張去槓桿。

兩年多前因中美貿易摩擦，令去槓桿暫緩。然而，分析認為，為應對市場風險，內地政府不得不重複警告泡沫風險，致使今年5月企業的債券淨發行收縮速度創下過去4年之最，其中內房企業龍頭中國恒大(03333)更已17個月沒有發行美元債。

恒大已還823億境外債

剛巧恒大昨日主動披露，已安排自有資金約136億元匯入債券還款帳戶，來償還今年6月28日到期的14.5億美元債，以及所有境外美元債到期的應付利息近3億美元。至此，恒大到明年3月前，再無到期的境內外公開市場債券。集團表示，自去年3月起已累計歸還7筆境外債券本息合計約106億美元（逾823億港元），全以自有資金償還，反映資金實力。

國企料難獲十足支持

恒大大債主之一的民生銀行(01988)日前亦回應傳聞，表示對恒大的授信風險在可控範圍之內。從總量上看，自去年9月以來，該公司加大了房地產銷售回籠力度，在該行授信提用敞口有所下降。

至於抵押品主要包括變現能力較高的土地、房產及在建工程等，該行認為這些抵質押品足值有效，將持續監測恒大集團及其關聯企業的經營情況和財務狀況變化，並保持密切溝通，如出現風險狀況，將會積極採取風險控制措施。

外媒分析亦指出，由於中國華融(02799)債務爆煲事件，令投資級別的美元債券相較政府債券的息差，從9個月的高位回落，相信國企債務違約的比例暫難再擴大。

不過，高盛在本月初發表的報告中指出，雖然中央政府會防止債務危機出現，但何時出手、提供多少協助，仍有一大堆未知數。瑞銀則同意這看法，提醒投資者要準備好政府減少對國企的支持。

此外，據內地媒體報道，另一間債務纏身的A股房企華夏幸福，最快於7月上旬公布債務解決方案，當中或包括債務展期、國資入場和業務調整等，但具體內容有待公告。