昔日東方大市分析：美通脹升溫未震撼市場
市場萬眾期待的美國個人消費支出物價指數（PCE）於上周終於出爐，數據沒有令淡友失望。4月PCE按年增長3.6%，反映了商品和服務價格增長。能源價格上漲24.8%，食品價格亦上漲0.9%，不包括食品和能源的核心PCE物價指數按年漲3.1%。
理論上，數據應該令投資者再次憂慮美國未來加息的步伐增加。不過，現實並非如此，美股上周五表現絲毫未受PCE數據遠高於預期所影響，債市、美元亦未見異動，原因何在？
部分商品價急漲 料短癮
首先，早於兩星期前，美國已公布4月消費物價指數（CPI）按月增0.8%，高於3月的增0.6%。若按年來看，4月CPI增4.2%，遠高於3月的增2.6%。當中，能源價格按年增長25%，二手汽車與卡車價格漲幅達到破紀錄的10%，故此，CPI升幅是由於部分商品價格急升所致，除非未來9個月的能源價格是每月上升一成或兩成，否則通脹急升是短暫。
另方面，實際上4月份PCE的升幅不是太高。從結構來看，CPI反映的是所有城市家庭的現金開支，PCE還包括代表家庭所進行的產品和服務購買。例如醫療開支在PCE籃子中較CPI權重大，因包括僱主和政府所進行的費用支付，而PCE包括金融服務中並未發生支付的應計成本，而CPI不包含。
非農職倘續弱 冧市不遠
從長期來看，兩種通脹指標的歷史平均差值為0.5%，造成這種差距的部分原因是指數的構成，要留意CPI的構成項目是固定，而PCE則可以調整，通常會調整為更便宜的產品和服務，而涉及範圍和權重效應也有很大影響。在3月，CPI與PCE相差0.3%；而4月CPI更較PCE相差0.6%，意即PCE並不是升得太多。
再者，通脹的升幅要否需要擔心是雙向的，問題要配合經濟增長情況。只要經濟持續處於增長，並且勢頭好，通脹上升只是經濟好的副產品。
踏入6月，焦點是美國上月就業數據。市場預期美國5月非農業職位增加67.4萬個，4月數據已遠不及預期，若今次再叫市場失望，美國經濟增長不及預期，而通脹繼續上升，大跌市就不遠了。
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