債災恐殺到 危害金融穩定

最新的統計數字顯示，今年以來中國債券市場大型違約個案多達三十八宗，涉及金額逾374億元人民幣，且違約的不僅是民企，就連信貸評級良好甚至是國有企業都名列其中。值得關注的是，逾半個案是首次違約，而且不少屬美元債，違約潮是近十多年罕見。

投資信心跌 加重債市壓力

踏入下半年，是內地債務的高峰期，預計到期的企業債本息規模達三萬億元人民幣以上，且今年附有「回售條款」的企業債（即投資者可以在事先安排的時間內要求企業提前還款），料逾一萬億元人民幣，按年大增2.2倍。在經濟景氣欠佳、投資信心下跌的情況下，倘同一時間大量債權人行使回售權，加重債市的壓力可以預見。

歸根究柢，中國債市蓬勃發展起始至今才十多年，地方及企業融資額快速膨脹，如今長達十年的全球量寬告終，融資狂歡的後患漸現，某程度也是正常的現象。只是，適逢美元持續強勢及美息進入加息周期，再加上中美貿易戰的出現，令內地宏觀經濟受壓。外憂內患，最怕是短時間內密集出現債務違約個案，時間上的巧合，足以放大對金融市場穩定的打擊。

從最近官方強調堅決「去槓桿」的說法可以推斷，內地信貸收縮周期的大方向並未有改變，變的可能是「去槓桿」的速度和規模而已。企業不論大小、不論國資抑或民企，別妄想「四萬億刺激方案」的日子會再次來臨，宜及時檢討財務情況，重組債務，強化流動性，應對好融資成本趨升及流動性緊張的挑戰。

「穩金融」行動 拖慢供給改革

企業有借有還，金融機構才可繼續營運。內地債務問題嚴重，尤其是房市泡沫高危，變相綁架了銀行體系。這令市場擔心，一旦債務違約失控，甚至演變成債災，將足以動搖整個金融系統穩定。

內地當局應當知道事態情況，所以最近下降銀行存款準備金率，變相放水七千億元人民幣，大部分正是用來鼓勵銀行推動債轉股。不排除在非常時期，類似的「穩金融」行動會陸續有來。此舉可能會拖慢供給側改革，但事有緩急先後，當局在堅持大原則的情況下，只怕穩定市場的手段亦不多。

財經評論員 鍾桂良