宏觀分析:面對監管逆風 尋覓投資機會

對於近日中國股票市場的調整,投資者不禁會問:市場波動是舊常態、新常態還是持續的現象?過去數星期,個別行業及板塊面臨更嚴格的監管政策,導致若干行業股份被明顯拋售。然而,針對個別行業的監管及政策轉變,發生在中國這些新興市場並非不尋常。

過去,市場出現避險及無差別拋售的情況時,為長線投資者提供定價錯配的投資機會。舉例說,在2018年電子遊戲行業經歷了一個主要的審查周期,期間當地暫停新遊戲發牌。政策方面,當局於2018年底推出《國家組織藥品集中採購試點方案》,導致藥業股及廣泛的康健護理股份出現調整。以下總結為近期主要監管事件的看法。

教育行業基本因素已變

首先,有關中國課後輔導行業(AST)的新政策於7月24日推出,相關股份近日出現調整,具體影響包括:1)現有K-12(幼稚園至第12班)學科類培訓機構強制轉換為非營利性的機構;2)禁止海外資本投資學科類培訓機構,包括透過VIE結構(可變利益實體,即離岸上市結構)。政策所涉範疇之廣,超出市場原先預期。

在新政策下,課後輔導行業未來盈利前景的可預見度有限,行業的基本因素需要重新評估,期望亦需重新設定。

教育行業股份緊接出現廣泛調整,值得指出的是,新政策只針對課後輔導的學校,保障學童的身心,而高等教育及職業培訓公司,在避險情緒主導下亦遭到無差別的拋售,目前提供了定價錯配的投資機會。

另外,中國政府在7月23日向物業管理服務市場發出監管通知,觸發投資者對相關政策的憂慮。雖然監管通知的規管內容並非新措施,但該行業的市場表現依然受壓。

由於物業管理是政府「十四五」規劃下支持的行業之一,隨着行業整合,預期物業管理業將不斷增長,優質龍頭物管公司或可從較小型和非上市同業中奪取市場份額。隨着社區增值服務的收入增加,進一步看好這個行業的投資機會。經過近期急劇調整後,現時優質物管公司的估值更為吸引。

還有的是,在7月初中國國家互聯網信息辦公室宣布,對若干網約車平台進行網絡安全審查。此前,為確保關鍵資訊基礎設施安全和維護國家安全,《網絡安全審查辦法》已於2020年6月生效。相關平台營運機構,將要充當保障個人資料的「把關人」。

隨着全球監管機構相繼提出要保障資料私隱,中國監管當局現正密切關注有關資料的收集、應用及安全情況。由於網絡安全相當重要,預期在一段時間,監管當局會繼續採取收緊的取態。

雖然對監管不利因素保持警惕,但亦建議投資者不應忽視政府政策對若干行業的支持。舉例說,在中國的可持續發展倡議下,可再生能源業可望表現出色。工業自動化、製造業升級及半導體供應鏈自給自足,亦是中國政府的首要任務。

可再生能源板塊潛力厚

看好可再生能源業,尤其是屬於太陽能供應鏈的範疇。在政府銳意於2060年前達成碳中和的目標之下,相關範疇具備強勁的中期增長潛力。

事實上,中國的太陽能市場已實現市電平價,而且毋須政府補貼也能提供可持續的回報。市場亦青睞增長型商品,例如用於電池生產的鋰。電池和儲能不僅切合中國市場採用電動車的趨勢,而且我們認為,對廣泛應用可再生能源的環境也相當關鍵。

儘管面對政策逆風,相信政府的目標是確保行業健全有序成長,而不是遏制其發展,並將鼓勵創新。除了市場短期波動之外,我們認為,中國的基本結構增長主題保持不變。隨着中國不斷提升其經濟結構,政策將確保經濟有管理地增長,並以可持續的趨勢發展。

宏利投資管理