疫苗戰：康希諾等產能遠未飽和

杜克大學截至本月4日的資料顯示，於新冠疫苗市場份額最大的是輝瑞與BioNTech研發的mRNA（信使核糖核酸）產品，達25.42%，累積訂單逾31.14億劑；採用病毒載體原理的阿斯利康疫苗、採用mRNA原理的莫德納疫苗排名依次緊隨其後。

國產覆蓋面料愈來愈大

上述3款疫苗訂單已超越產能，反觀採用最傳統滅活原理的科興和國藥、走病毒載體路線的康希諾生物（06185），產能距離飽和尚遠。康希諾已預料今年上半年會因新冠疫苗轉虧為盈，股價今年累漲1.09倍，遠遠跑贏與BioNTech合作的復星醫藥（02196）、持有科興約15%股份的中國生物製藥（01177）。

該校強調，關於國產新冠疫苗在內地訂單的數據不足，不排除科興、國藥和康希諾今年出口新冠疫苗的能力有限。中信建投報告估計，內地下半年會開始大規模接種，同時會承接部分海外訂單。

一名不願具名的中資分析員表示，國產疫苗的覆蓋面會愈來愈大，需求也未必止於今年，減價風險暫時不高。康希諾在新冠疫苗以外的產品管線亦頗為豐富，可是單是新冠疫苗的利好作用已大致反映在現價上，「復醫估值也不吸引，跟BioNTech合作在內地產銷新冠疫苗（內地未審批）或要等到明年才有業績入帳，更長遠須看雙方的合資公司能否有更多應用mRNA原理的創新療法」。

外判成大勢 藥明前景佳

她續指，「其實不一定要盯着新冠疫苗的廠商，內地外判製藥服務也值得留意，他們就像晶圓代工模式加速晶片研發一樣，縮短藥物開發周期」。券商曾指出，藥明生物（02269）新冠肺炎相關收入達到5億美元，其中2.6億美元來自主要藥廠的疫苗生產，其餘在新冠病毒抗體項目。

大和給予藥明生物140元目標價，評級「買入」，賣點包括管線豐富，單是初期項目就多達超過300個，這些項目的推進會令收入愈來愈高，預料集團收入於未來3至5年內會維持四成以上增長，而且公司產能未來幾年內將大增，於歐美擴產有利於提高藥廠客戶對供貨穩定性的信心。該行評論，藥廠出於成本考慮，將研發和生產外判是大趨勢，藥明生物這種公司收入前景會更清晰，防守性較其他醫藥股高。