名家筆陣：虛擬貨幣全方位解構

價格只由供求決定

要了解一個新的投資產品，必須要明白其本質，因為會直接影響分析方法，例如股票投資者會對企業盈利增長特別敏感，由於盈利增長速度直接影響股票估值。不過，虛擬貨幣本質很明顯不是股票，因為其背後沒有企業盈利的因素，也不會像股票般派發股息，其亦不是債券，息率高低一般不會影響估值。虛擬貨幣不是黃金，黃金能用於工業和首飾製造，其環球儲藏量每年也只增加1.3至1.5%。虛擬貨幣沒有工業價值，其每年增加數量也超過黃金。其也不是貨幣，因貨幣能用於日常生活交易，而虛擬貨幣目前交易空間仍然有限。

虛擬貨幣的本質究竟是甚麼？國際清算銀行在今年1月的研究報告中指，虛擬貨幣有點像網上遊戲中的一些虛擬物品，若用比較傳統的東西來做比喻，則可能有點像郵票。它們沒有盈利增長，也不會派利息或股息，也沒有工業用途，一些稀有虛擬物品或郵票產量不多，它們不會用於日常交易，遊戲玩家和郵票收藏家卻可以在現實世界進行虛擬物品或郵票的買賣，價格基本上只由供求決定。

這種資產的供應來自兩方面：第一，新貨幣的成立；第二，原有貨幣的分裂。有很多讀者可能只聽過比特幣，其實市面上有很多不同種類的虛擬貨幣。根據資料，今年初市場上有超過4,000種虛擬貨幣。有些新虛擬貨幣的推出是因為部分開發者不滿意舊幣的一些問題，所以決定自立門戶。

首20隻佔市值九成

也有一些是從原有貨幣分裂出來的，例如比特幣現金（Bitcoin Cash）便是在2017年從比特幣根據1:1比例分裂出來的虛擬資產。分裂的原因是比特幣受原本結構限制，交易速度緩慢，難以成為交易貨幣，所以有部分參與者提議把程式作出改變，提升交易速度，但不是所有比特幣參與者都認同此做法，結果參與者決定將比特幣一分為兩種貨幣。

雖然虛擬貨幣產品不少，但成功的只佔少數，頭20種虛擬貨幣市值約佔整個市場的90%，有很多發行不久便已經成為「死幣」。死因眾多，包括有些一開始便已經是騙局，有些因為沒有買賣，大眾興趣不大等。

通脹升溫或損回報

至於虛擬貨幣的需求，有不少市場參與者認為虛擬貨幣沒有濫發風險，保值能力高，所以每當聯儲局大幅放鬆貨幣政策時，資金便流入虛擬貨幣。雖然最近一次聯儲局會議聲明，美國的貨幣政策將會維持不變，但隨着通脹壓力升溫，市場應該會趨向謹慎，特別是一些風險相對較大的投資產品，或會影響虛擬貨幣表現，投資者還是應保持警惕。

行健資產管理公司首席分銷總監 石醴泉（作者為註冊持牌人士，以上只反映當時觀點，並非投資建議，如有更改恕不另行通知）