產業剖析：電動車中概股料U形反彈

其中，蔚來ES6於去年成為中國純電動運動型多用途車（SUV）的銷量冠軍，理想ONE銷量跑贏內地新能源中大型SUV市場，體現了造車新勢力愈來愈廣泛的產品市場認可度。

在平均銷售價格上，蔚來、理想和小鵬分別為35.6萬元（人民幣‧下同）、28.1萬元及21.1萬元，按季保持穩定；每架車毛利分別達到6.1萬元、4.8萬元、1.4萬元，按季升19.6%、跌14.3%及升100%，亦算保持穩定。

規模效應望助成本下降

受益於持續增長的交付量、不斷改善的物料成本，去年第四季，蔚來與小鵬汽車銷售毛利率再度提升，分別為17.2%、6.8%，按季升2.7百分點及3.6百分點。同期，理想的汽車毛利率為17.1%，按季跌2.7百分點，主要受供應商去年第四季度相對於首3個季度一次性返利的減少所致。

未來隨着造車新勢力公司與整體供應鏈產能的深入匹配，新車型實現量產，規模效應有望進一步推動每架車成本下降。

受美股增長股回調和市場情緒拖累，蔚來、理想、小鵬在近期均產生了較大回調。從基本面角度，我們認為他們今年會呈現先抑後揚的U形走勢，即農曆新年前的1月成為短期頂峰，節後至年中走勢平穩。但步入第三、四季，各家有望發布更多智能駕駛功能和新車資訊，疊加新能源汽車行業在年底的翹尾效應，股價有望向上。風險則為後續銷量不及預期，智能駕駛研發未如估計。

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