美匯指數與港股、非美市場的資產價格，有着一定的反向關係。當美匯指數轉強，港股會傾向轉弱；相反，當美匯指數轉弱時，港股則會傾向轉強。市場上有一個頗為著名的「微笑曲線」理論，用以描述美元周期。其走勢可分為3個階段，結合起來便成為一條像是微笑的碗形曲線。
微笑曲線的首階段，是在環球發生經濟危機時，因天下大亂，資金一窩蜂湧進美元資產，如美國國債，以作避險，令美匯指數上升。以去年為例，當疫情消息於環球市場瘋狂發酵時（3月9日至3月23日），環球資金湧入美元資產避險，因此這段時間的美匯指數由低位94.65急升至高位102.99，短短14日內急升8.8%。這便是碗形微笑曲線於左邊的起點。
微笑曲線的第二階段，便是因應經濟危機，美國聯儲局減息救經濟。由於貨幣政策寬鬆，加上美國本土經濟疲弱，令資金傾向流出美國，美元這段時間會轉弱，而非美市場的股市受惠資金流入，則會傾向上升。以去年為例，3月23日聯儲局宣布無限量化寬鬆，自那時起至去年底，美元便一路向下，港股則一路上升，當中新經濟板塊最為標青。這便是微笑曲線下行的階段。
而微笑曲線的第三階段，則是當美國本土經濟開始好轉，資金開始回流，美匯指數便開始從低位回升。隨着經濟愈來愈強勁，市場開始擔心聯儲局會收緊貨幣政策，令美國國債利率上揚，更多資金因而從境外回流，令美匯指數上揚，這便是微笑曲線於右邊的上行階段，而美國以外的市場（如港股）於此階段便會相對受壓。美匯指數於今年1月6日，約在89點左右找得支持，似乎已完成築底。美國本土經濟也在復甦，加上美國債息正轉強，接下來美匯指數會否進入微笑曲線的第三階段，轉強並影響港股，非常值得關注。
晉裕環球資產管理投資組合經理 黃子燊