宏觀分析：內地疫情受控 利好服務消費
內地2月份製造業採購經理指數（PMI）再度回落，顯示「就地過年」未帶來明顯的生產增長效應。從結構上來看，1至2月PMI生產和新訂單指數回落幅度均基本匹配，顯示工業生產的最終趨勢由需求所決定。在2020年下半年的出口及投資「回補式高增」階段結束後，2021年需求端消費、投資、出口的整體趨穩，工業生產端難以出現脫離需求趨勢的單邊上升行情。
至於新訂單、新出口訂單指數雖然均有回落，但仍處較高水平區間，印證了商品消費於農曆新年後維持平穩的預測，另與我們預期投資、出口從去年下半年過熱到2021年趨於正常的形勢匹配。出廠價格、原材料購進價格指數維持高位，某程度上與工業品去庫存有關。
官方服務業PMI繼1月大幅下滑後轉為微跌，顯示春運防控升級對服務消費僅造成暫時衝擊。上月服務業業務活動預期指數為63.2，較1月大幅上揚，與2020年5月的高位持平，顯示服務業從業員對前景具有極強的信心。
旅遊前景聚焦勞動節
稍早前公布的全國農曆新年假期旅遊數據也較為清冷，建議關注今年第二季的幾個小長假，能否迎來旅遊收入的快速復甦。考慮到嚴格的春運防控措施確實有效避免了內地疫情可能出現的反彈，實際上為今年第二季服務消費的陡峭恢復提供了可能。
若勞動節等小長假期間，旅遊收入能快速反彈到2019年的九成，則顯示春運防控升級對服務消費的影響僅限於今年第一季，後續季度仍然維持此前的樂觀預期不變。
申萬宏源