專家點評：市場風險升溫 駕馭周期有法

股票方面，從地區角度來看，我們認為市場的流動資金將會在2021年繼續為美股股價提供支持，特別是隨着短期風險因素（例如美國政局不明朗）逐步減退。新興市場股市受惠於寬鬆的貨幣政策，並倚重環球貿易和製造業，因此亦可望繼續表現優於經濟復甦。作為戰術性的配置，兩個主要地區包括美國及亞洲（主要是中國）較值得投資者偏好。

增長股續受惠低息環境

行業方面，資訊科技業可能會繼續表現領先。從投資風格的角度來看，若各地政府加推刺激經濟措施及重啟經濟活動，可能觸發新一輪的資產調配潮，促使資金從增長股，轉投價值和周期股。價值型行業的估值或許相對便宜，但此行業除了便宜便沒有其他相對優勢。故此，適當持倉仍是目前合適做法。雖然短期內，部分周期性及價值主導市場如歐洲及日本頗值得關注，但增長股仍受惠於低息環境，投資者可繼續偏好。

我們預期美國聯儲局將會維持利率區間下限於零水平，而不會把利率降至負水平。然而，低孳息率環境意味着已發展市場固定收益領域的回報疲弱。故此，我們聚焦於新興市場債券和環球高收益債券。前者的估值轉佳，而且本幣債券的孳息率有潛力進一步提升（儘管波幅亦較高）。同樣地，基於短期不明朗因素揮之不去，可望為環球高收益債券帶來具吸引力的入市良機。

中期的5年策略性展望方面，我們看好新興市場股票和固定收益。綜觀新興市場，亞洲經濟的起步點高於其他廣泛新興市場，因此有較大機會推行定向刺激經濟措施和放寬信貸標準。美國方面，由於估值偏高和美元貶值，我們對美國股票持較中性的長期觀點。

從多元資產的角度而言，隨着投資者更迫切需要追求收益，我們認為最吸引的投資機遇須在主權債券領域之外尋找，因而持續偏重投資級別的環球信貸和高收益債券。雖然我們必須持續監察個別行業，以關注其因應疫情狀況而出現的發展（例如能源業及康健護理），但該領域可望於未來5年提供充分的升值空間。

在2021年，投資者應在市場鬆懈的情緒與持續升溫的風險之間取得平衡。2021年的主要市場動力很可能是聯儲局政策與美元走勢、政府刺激措施、中國發展，以及疫情進展。聯儲局的取態將比2020年春季較為被動，因為封鎖措施一旦解除，將會令經濟釋放積壓需求，從而刺激由消費和經濟帶動的復甦。自2020年6月起，聯儲局已暫停擴大資產負債表，增長步伐平穩。

地緣政治仍然是一項主要風險，我們預料拜登政府不會撤銷第一階段對華關稅，預計短期內會維持類似政策。然而，拜登執政下的美歐關係有望改善。

我們相信，在風險管理的框架下，專注研究宏觀主題，並結合周詳的資本市場資產配置策略，能有效照顧投資者的利益。透過管理潛在的升市和跌市風險，應能在不同市場周期為投資者提供可持續及穩健的投資方案。

宏利投資管理亞洲資產配置主管 Luke Browne