人民幣在過去四個月穩定升值，截至今年十月初，人民幣兌美元累漲約6%。那麼，究竟是甚麼因素在推動人民幣升值？升勢又能否持續呢？
要了解升值原因，首先要明白資金流動方向，資金流大約可分為兩類，分別是貿易服務資金流和投資資金流。中國外匯管理局定期公布外貿和資本流動的數據，投資者可從中發現端倪。
首先談的是貿易和服務。雖然中美貿易戰從一八年初起開打，但中國貿易順差在過去數月不但沒有減少，反而還在二季度創出歷史新高。作為世界工廠，中國製造業絕不是浪得虛名。首先，中國是環球醫療保護裝備的重要供應商；第二，西方國家「在家工作」的政策刺激了電子產品需求；第三，在環球疫情肆虐之時，內地工廠已經有序復工。
中國從二○○九年起，服務業資金流長期錄得逆差，主要是出境旅遊所致。但在過去數月，環球跨境旅遊業受新冠疫情影響幾乎完全停頓，服務業資金流赤字也因此大幅減少。
至於投資資金流，則可以參考港交所債券通、滬港通和深港通的數據。在過去三個月，經過債券通而流入中國的資金平均每個月大約有206億美元，遠高於由債券通推出以來的月平均77多億美元水平。主要原因在於中美息差處於過去10年來的高位。收益率較高的中國國債對外國投資者自然具有較高吸引力。
那麼，基於以上分析，人民幣會否繼續其升值趨勢呢？在十月十二日，人民銀行決定將遠期售匯業務的外匯風險準備金率，由20%降至零，代表政府認為人民幣預期平穩，不再需要用政策支持匯率。中國資本帳還未完全開放，政府對人民幣匯率仍有較大控制權，可以透過不同手段控制匯率升跌。但疫症一日未穩定下來，中國貿易和服務盈餘難以回落，對美元利率差距短期內也難以改變。我們認為，這兩個因素會繼續對人民幣匯率產生支持。
行健資產管理公司首席分銷總監 石醴泉（作者為註冊持牌人士，以上只反映當時觀點，並非投資建議，如有更改恕不另行通知）