細企趕IPO 搶高包銷佣金

包銷商是指新股發行時負責包銷的機構，當認購不足時，包銷商需要自掏腰包購入未獲認購的新股股份。當企業能獲足額認購並成功集資，就可從中收取佣金。由於認購不足有機會導致上市計劃「難產」，故部分企業聘用的包銷商或會多達十多間，而包銷佣金開支亦相對較高。除新股外，一般企業供股或配股，亦會聘任包銷商。

舉例來說，亞洲速運（08620）包銷商收取19%佣金，另外加360萬元獎勵費，換算下來，總佣金約是25%；Raffles Interior（01376）則收取19%佣金。而曾「撻Q」的新股Hygieia Group（01650），第一次招股時包銷佣金達10%，捲土重來時增至15%。

上市難度增 需加錢谷銷

就此，宏高證券投資經理梁杰文表示，由於細公司吸引力有限，企業成功上市的難度增加，包銷商的包銷風險趨增，故包銷佣金亦須提升，屬正常的市場行為。

事實上，監管機構為了提升整體新股質素，近年收緊了上市要求，將主板上市門檻由市值2億元增至5億元，最低公眾持股價值由5,000萬元增至1.25億元。市場一直流傳若有新股面對「不足飛」上市，就要與包銷商「夾計」，務求成功掛牌。有熟悉新股運作的人士透露，有些包銷商會要求提供具折扣的配售價，有的折扣甚或高達四至五成，「枱面寫包銷佣金20%，實際可能再回佣10%或更多」，才承包未認購的股份，以完成招股及上市。

梁杰文認為，公司「洗濕咗個頭，無理由唔做落去」，因若未能成功上市，之前所花的費用、努力便付諸流水，故公司普遍願意付出多一點，務求成功上市，達致「回本」。

乏獨特賣點 風險料較高

事實上，市場近期出現較罕見的包銷制度，有新股採用硬性包銷條款，即當承銷商無法悉數出售股份，就需要承擔包銷義務。一旦條款被觸發，會以招股價下限定價，包銷佣金率則獲上調。

安里證券主席及行政總裁黃偉康提醒，投資者要警惕市值不高、缺乏獨特概念的新股，即使抽中所得的利潤亦可能有限，萬一「出事」就損失較大。他認為，投資者認購這類新股前，需意識到風險較一般投資大，並衡量自己的風險承受能力及做好心理準備。